A股的风格切换仍在持续。今年最炙手可热的AI半导体板块，自7月以来持续调整，尤其是受利空影响的CPO赛道，今日出现下跌。与此同时，那些曾被市场冷落的板块却悄然走出一波行情。今日，中小盘成长风格表现活跃，中证1000增强ETF（159680）上涨3.65%，中证2000增强ETF（159552）上涨3.07%。
01、巨大分化
如果用一个词形容2026年开年至今的股市走势，最恰当的莫过于“分化”。全球AI存储芯片涨价潮持续蔓延，资金如洪流般涌入相关板块，导致其他板块资金被严重抽血，流向高度单一，从而形成了明显的分化格局。A股也未能幸免，同样被这股力量裹挟，演变成一轮大小盘分化行情。中期数据显示，截至2026年6月底，公募基金的行业持仓情况呈现出极端的两极分化：电子和通信两大板块已接近满配状态，而另一方面，美容护理、服装服饰、商贸零售三个行业的持仓总和仅为0.3%，这一比例甚至低于煤炭行业0.36%的配置水平。
随着资金的疯狂涌入，电子和通信板块市值纷纷突破万亿，光模块板块表现尤为典型，CPO公司的市值一度逼近甚至超越贵州茅台，成为市场热议焦点。然而，风格极致之后，7月份风格开始出现高低切换。随着市场对科技板块估值泡沫的担忧加剧，以CPO为代表的热门板块出现大幅回调。短短一个月内，不少热门AI存储产业链股票跌幅达30%至40%，部分个股更是接近腰斩。
经历这一轮剧烈调整后，微观结构的拥挤程度是否完全缓解？开源证券最新策略周报显示，截至7月31日，市场前5%个股的成交额集中度已连续两个半月高于45%的历史警戒线，电子、通信板块的配置比例仍处于历史高位，非成长基金的风格漂移占比高达89.9%。行情最热时，电子行业单周成交额曾高达3.63万亿元，通信、电力设备等6个行业单周成交额均超过5000亿元。与电子、通信行业热度居高不下形成对比的是，小微盘股遭遇了一轮罕见的持续调整。中证2000指数自5月阶段性高点以来最大回撤达27%，中证1000回撤幅度也超过24%。此外，国泰海通证券基于估值价差、配对相关性、市场波动、收益反转四个维度的复合因子拥挤度显示，7月31日，小市值因子拥挤度为-1.00，低估值因子为+0.03，高盈利因子为-0.14，高盈利增长因子为-0.25，其中小市值因子拥挤度已逼近历史极值。
02、历史案例
实际上，目前这种极端的风格分化在A股历史上并非孤例，2013年至2021年间便有三个典型案例。
第一次是2013年至2014年。当时，在移动互联网浪潮推动下，创业板大涨，而大盘蓝筹股持续低迷。2013年全年，创业板指上涨82.73%，沪深300指数却下跌7.65%，大小盘走势出现背离。这种分化持续至2014年下半年，随着沪港通开通和降息周期开启，资金大规模回流蓝筹股，上证指数在2014年11月至12月间暴涨逾30%，大盘股完成修复，大小盘风格剧烈收敛。
第二次是2017年。这一年，以上证50为代表的大盘蓝筹股在供给侧改革和外资持续流入推动下全年上涨25.08%，而中证1000指数却下跌17.35%。随后，经历2018年贸易战、去杠杆等利空导致大小盘齐跌后，在2019年至2020年反弹行情中，小微盘成长风格凭借高弹性实现反超。
第三次是2020年12月至2021年2月。彼时核心资产抱团行情进入冲刺阶段，基金重仓股加速上涨，微盘股反向下跌，走势出现大分化。然而，2021年春节过后，基金重仓股见顶回落，微盘股迎来反弹，两者走势迅速收敛。
开源证券统计了2010年至今微盘股12次大幅调整后的表现，发现深度调整后反弹概率普遍超过80%，50个交易日内平均涨跌幅达19.2%。开源证券指出，结合走势对比判断，参照历史行情，后续反弹空间值得期待。
03、基本面变化
回到基本面和估值面，中小盘过去几年发生了什么变化？首先是业绩面。以中证1000、中证2000指数为例，两者行业分布聚焦于“专精特新”集中的细分领域，如半导体、元器件、电力设备、医药生物、机械设备等，“专精特新”覆盖率领先所有主要宽基指数。
从成分股看，中证1000由排名801至1800名的公司组成，共1000只，平均市值约138亿元；中证2000由排名1801至3800名的公司组成，共2000只，平均市值仅约51亿元。这些企业规模总体不大，部分仍处于亏损期，但利润增速变化明显：2024年中证1000净利润增速为-17.96%，2025年为-5.22%，2026年一季度已转正至+4.06%，上半年增长232%。中证2000对应情况为，2024年净利润增速-62.18%，2025年为-26.40%，2026年Q1仍小幅负增长-0.27%，但半年报已转正。
估值面上，经过过去两个月的下跌，中证1000的PE（TTM）为43.29倍，处于基日以来历史分位51.87%，PB为2.3倍，处于基日以来历史分位35.36%。中证2000的PE（TTM）为110倍，处于基日以来历史分位48.68%，PB为2.41倍，处于基日以来历史分位57.75%。需要说明的是，中证2000因2024年净利润跌幅较大，导致PE较高。若要回落，需关注盈利恢复程度。此外，政策层面也出现新变化，工信部在2026年7月明确将制定“十五五”促进中小企业发展规划，加力培育专精特新企业。
04、资金流向
资金面上，2026年上半年A股呈现极端的“K型分化”，科创50上涨62.36%，创业板指上涨33.91%，而上证50和沪深300明显跑输。7月份后出现一些新变化，中小盘指数相关ETF呈现资金净流入态势。
中证2000增强ETF（159552）近2个交易日资金净流入超1.5亿元，年初以来净流入额超6.06亿元；中证1000增强ETF（159680）近10个交易日资金净流入超1.23亿元，年初以来累计净流入额10.91亿元。上述两只获资金净流入的产品均为中小盘指数增强ETF，运作层面均采用量化多因子模型实现个股优化，过去历史运作区间内均录得超额收益。
中证2000增强ETF（159552）采用多因子量化模型，在小微盘成分股范围内精选个股、优化权重配置。截至8月4日，该基金自2024年6月19日成立以来累计净值增长率为108.2%，累计超额收益57.88%，是全市场唯一年化超额收益超20%的同标的ETF。该基金投资组合由360只成份股构建，整体估值水平显著低于中证2000指数，ROE、营业收入及净利润增速均显著优于指数表现；行业配置上，组合超配电子、机械、电力设备及新能源、国防军工板块，低配医药、计算机、房地产板块。
中证1000增强ETF（159680）同样采用量化多因子模型，在中证1000指数成分股中精选个股并优化权重。截至8月4日，该基金自2022年11月18日成立以来累计超额收益47.35%，超额收益位居同期全市场ETF首位，也是该区间内唯一一只年化超额收益超10%的ETF。
05、结语
站在2026年8月这个时间节点回望，A股正在经历的这场分化，其烈度与广度确实不多见。即使已经过去一个多月，但从目前的数据和走势看，热门赛道虽然经历下跌，但目前仍处在高位震荡状态，而冷门赛道也并未完全收复之前的“失地”。两股力量仍在对峙，胜负未分。
回溯历史，2013年至2014年、2017年、2020年底至2021年初，三次极致的风格分化之后，市场都走向了收敛。而且，在过去5天，中小盘的走势确实跑赢大盘。但这一次是否会有不同，尚无法下结论，需要更多验证，尤其是后续的业绩数据。
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