8月3日早盘，韩国存储芯片双雄遭遇“闪崩”。截至8时30分，SK海力士与三星电子股价直线跳水，跌幅分别达8.93%和8.19%，带动韩国KOSPI指数大幅下挫5.4%。
这轮调整始于上周五的美国市场。当时，美股存储板块全线回调，铠侠、闪迪及美光等个股跌幅显著，SK海力士ADR亦跌逾3%。周一亚太市场接力下挫，日经225指数跌1.98%，软银与铠侠控股跌幅均超4%，其中韩国股市成为亚太市场中的重灾区。
然而，就在上周五的亚太时段，市场情绪截然相反。当日KOSPI指数单日暴涨17.91%，刷新历史最大涨幅纪录；SK海力士股价一度封涨停，为历史首次；外资单日净买入约7.2万亿韩元，创下历史新高。但周末并无重大利空，周一外资便反手做空，成为KOSPI成分股的最大净卖方。从月度数据来看，虽然7月外资净卖出规模收窄至9.8万亿韩元，但5月和6月的净卖出额分别高达44.5万亿和48.4万亿韩元，外资撤离的趋势并未根本扭转。
暴跌背后的基本面逻辑在于存储涨价已触及客户承受极限。二季度手机DRAM价格环比涨幅超80%，导致OPPO、vivo等头部厂商明确拒绝三星三季度的涨价报价，国内多家头部手机厂商亦纷纷跟进。下游需求用脚投票，价格上行空间被封死。
机构方面已开始敲响警钟。大摩明确警告，内存合约价格或将在四季度见顶。传统DRAM合约价季度涨幅已从一季度的93%至98%骤降至二季度的58%至63%，预计三季度将进一步放缓至13%至18%。与此同时，韩国金融服务委员会收紧杠杆ETF门槛，导致杠杆资金加速离场。市场分化也印证了这一点：日本半导体股出现V型反弹，一度涨超7%，而韩股下跌更多被视为杠杆出清的结果。
值得关注的是英伟达新品带来的行业变动。SemiAnalysis报告显示，原计划搭载HBM4E 12-Hi 384GB的Rubin Ultra，在客户预览版中改为HBM4 8-Hi 192GB，容量直接减半。AMD的MI455X也在做同样的事，大幅降配内存。这背后的成本账算得很清楚：HBM涨价将Rubin Ultra单机架BOM成本从约660万美元推至800万美元，降配后回落至640万美元。内存成本占比从接近40%降至28%，节省下来的预算被挪用于scale-up网络，占比从4%升至12%。
链条上的利益分配正在重洗牌。存储厂商赚得盆满钵满，SK海力士二季度营业利润创历史新高，三星99.7%的营业利润来自半导体；而下游却在承压，三星移动部门二季度亏损0.7万亿韩元，手机厂商纷纷拒绝涨价报价。
短期来看，暴跌更多是杠杆出清与外资反手带来的剧烈波动，基本面并未一夜变坏。HBM供给依然偏紧，随着五大云厂商2026年资本开支合计预计达7300亿美元，同比接近翻倍，存储龙头的景气叙事依然成立。据机构调研显示，三星将60%至70%的存储产能锁入长期协议，下调幅度有限，上行空间却可达20%且不设上限。这轮存储周期正从“涨价驱动”向“验证驱动”切换。