当海外市场纷纷为AI医疗赛道的“可能性”支付百亿级溢价时，愿意为“确定性”买单的定价几何？尽管国内AI医疗赛道热度不减，许多尚未盈利的公司估值动辄数十亿美元，但一家刚刚交出盈利成绩单的“AI医疗”公司，似乎却被市场冷落一旁。麦迪卫康2026年上半年的财报显示，其收入达到2.3亿元，同比激增81.7%；AI收入占比超过84%，毛利率突破30%；半年盈利1783.9万元，已超去年全年盈利的1.7倍。然而，业绩爆发式增长的另一面，却是市销率不足1倍的估值困局。公司市值仅4.6亿港元，甚至低于其全年预计收入。这种估值错配的背后，或许正是当下港股市场最隐蔽也最极致的价值洼地。
**麦迪卫康的“质变”时刻**
从收入端来看，2026年上半年，麦迪卫康总收入为2.31亿元，同比增长81.7%，其中AI业务占比升至84%。具体来看，AI数字智能平台收入从6367万元跃升至1.94亿元，同比大增205%，占总收入比重从一年前的约50%跃升至84%。这标志着公司从业务结构上彻底完成了新旧动能的切换。
在四大子板块中，数字营销解决方案表现最为亮眼，从1408万元飙升至1.23亿元，增幅高达772%，成为AI业务爆发的核心引擎；智能科研平台收入从4766万元增至6318万元；患者随访及管理平台从110万元增长至668万元；互联网医院服务从83万元增至142万元。这四大板块的全面增长，得益于“长颈鹿数智一体化平台”的支撑。该平台基于“AI垂类模型+区块链”技术底座，正在持续释放商业化潜力。随着AI能力从营销端向科研、随访、诊疗等更广泛场景延伸，其商业价值远不止于此。
在盈利能力方面，公司毛利率提升至30.2%，盈利结构加速优化。2025年上半年，麦迪卫康整体毛利率仅为17%，而到了2026年上半年，这一数字跃升至30.2%，提升了13.1个百分点。毛利率的跃升反映了商业模式从人力驱动向技术驱动的根本转变，规模效应正在释放。
在利润端，公司成功扭亏为盈。2025年上半年亏损408.6万元，2026年上半年则实现盈利1783.9万元，从亏转赚的跨越幅度超过2000万元。对比2025年全年归母净利润998.8万元，2026年仅半年盈利就已达到去年全年的1.7倍。这种扭亏为盈并非偶然，而是毛利率突破30%叠加高比例AI收入共同作用的结果，标志着公司的盈利模式已从一次性的报表改善转变为可持续的利润释放通道。
**政策东风下，一场迟到的重估正在发生**
业绩的爆发并非孤立事件，而是麦迪卫康踩中了政策红利、赛道卡位与估值体系三重周期的共振。
从政策层面来看，顶层设计频频发力，AI医疗驶入快车道。2026年3月，国家医保局将12项AI辅助诊断项目纳入全国统一医保乙类目录，在全国837家三甲医院同步落地，中国成为全球首个将AI诊断大规模纳入国家医保体系的国家。医保支付端的突破，打通了AI医疗商业化的“最后一公里”。随后，2026年7月，国务院发布《国民健康“十五五”规划》，首次将“推动人工智能赋能医药全产业链升级”列为重点方向。早在2025年11月，国家卫健委等五部门便已发布实施意见，提出到2027年形成一批临床专病专科垂直大模型和智能体应用。从顶层设计到支付端落地，政策时间表清晰明确，专病专科AI的商业化通道正在被全方位打通。麦迪卫康在心脑血管领域深耕多年的AI垂类模型，正是这一政策方向的最佳实践样本。
当前，麦迪卫康正处于典型的估值错配时刻。截至2026年7月31日收盘，公司总市值约4.6亿港元。按照2026年上半年2.3亿元人民币的收入预估全年4.6亿元人民币计算，对应市销率不到1倍，市场依旧按照“传统服务商”来定价。然而，这种错配主要体现在三个方面：
一是收入结构已质变，定价标尺未切换。1倍PS的估值逻辑对应的是以人力为核心的传统服务模式，而AI驱动的数字平台具有边际成本递减、规模效应递增的特征。公司84%的收入已来自AI业务，市场却仍沿用传统服务商的定价框架。
二是盈利结构已质变，成长性未被定价。传统线下会议毛利天花板约在20%左右，而AI数字业务毛利可轻松突破40%。当AI收入占比跃升至84%，整体毛利率突破30%，且随着规模扩大仍有上行空间时，市场仍在按线性增长的旧逻辑定价。
三是商业模式已质变，护城河未被认知。传统业务依赖人力，护城河浅。而麦迪卫康拥有覆盖超80万注册医生的合作网络，叠加专病AI垂类模型和区块链数据确权能力。医生既是使用者，也是数字资产的共创者。这种“医院网络+专病模型+数据资产”的三位一体壁垒，与传统的“卖服务”生意有着本质区别。市场只看到了不到1倍的市销率，却忽略了这套资产组合的潜在价值。
**小结**
麦迪卫康2026年上半年的这份成绩单，不仅是简单的业绩改善，更是从商业模式底层逻辑到盈利能力的一次全面验证。当业绩验证与政策方向形成共振，市场认知从“传统服务商”向“AI科技平台”切换的时间窗口正在收窄。
基于此，有三个关键判断：第一，2026年上半年数据证明了麦迪卫康AI商业闭环的成熟与可复制性，这是所有价值重估的基础；第二，医保支付端放开叠加“十五五”规划首次将AI赋能医药全产业链列为重点方向，政策红利正在打开万亿级市场空间；第三，在业绩持续兑现、政策方向明确、估值体系错配三重因素叠加之下，这场迟到的价值重估，已经箭在弦上。