七月，AI叙事遭遇信任危机，全球资金开启大规模迁徙。整体来看，全球权益市场经历了今年以来最剧烈的风格切换：上半年风光无限的AI硬件链条逐渐退潮，而低估值防御资产与港股互联网意外成为避风港。具体来看，港股一骑绝尘，领跑全球主要股指；欧股紧随其后。不过，潮有起落，此涨彼消。A股科技赛道遭遇“雪崩式”调整，科创50以近26%的跌幅垫底；韩股从上半年的“牛冠全球”跌落神坛，月度暴跌逾22%；美股市场受芯片股拖累，整体走弱。
科技板块遭遇惨烈绞杀，AI的“吸金神话”在七月被无情击碎。本月，A股各大指数集体调整，科技赛道成为“重灾区”。其中，科创50暴跌近26%；创业板指累计下跌23%，创历史第二大单月跌幅；深证成指累计下跌16.21%；沪指累计下跌6.4%报3832.26点，回吐年内所有涨幅。行业板块方面，科技板块集体调整，电子板块领跌，跌幅达34.72%；通信板块重挫，跌幅达31.9%。相比之下，煤炭、石油、银行等高股息防御板块表现强劲，均涨超10%。
与此同时，韩国股市上演疯狂“过山车”。本月最后一天，KOSPI暴力反弹17.91%，创历史最大单日收盘涨幅。SK海力士涨30%封涨停板，三星电子涨近27%，二者均刷新历史单日涨幅纪录。不过，单日暴涨难以阻止韩股跌落神坛。7月，韩国综合指数单月暴跌22.19%，月跌幅仅次于1997年亚洲金融危机期间创下的27.2%历史纪录。其中，三星电子跌21.41%，SK海力士跌35.17%，两大存储龙头的暴跌直接拖垮整个大盘。美股大盘跌幅整体小于亚太，但费城半导体板块深度回撤。截至发稿，费城半导体累计下跌20.66%，纳斯达克100、纳斯达克指数分别下跌7.17%、4.16%，标普500和道指也收跌0.82%、0.21%。
全球股市整体下行之际，以恒生指数、美股中概股为代表的价值洼地走出独立行情。其中，凭借极致的低估值避险属性与高股息红利吸引力，恒指以13.13%的涨幅领涨全球。
后市怎么看？
AI叙事动摇贯穿7月始终。全球科技巨头业绩虽仍暴增，但增速二阶导放缓引发市场对“见顶”的担忧。与此同时，英伟达7500亿投资韩国存储半导体再次引发AI“循环融资”质疑，全球芯片股集中出清。对此，全球最大对冲基金桥水创始人瑞·达利欧警告称，当前市场正经历“教科书式的AI资产泡沫”，人类正处于80年一次的“大周期”衰退期尾声。
值得注意的是，韩国ETF交易也是导致本轮行情暴跌的重要因素。为了“救市”，韩国监管正加码收紧政策。近期，韩国监管层宣布，为维护市场稳定，将收紧单一股票杠杆ETF规则，提高现有ETF保证金门槛，同时禁止新产品上市。摩根大通判断，韩国股市去杠杆化进程已大致完成，市场正逐步接近阶段性底部。高盛进一步表示，此轮调整之后，将“仓位过重”视为AI板块最大风险的逻辑正迅速削弱，市场焦点已切换至“业绩验证”，后续走势取决于科技巨头财报指引，半导体资本开支产业链仍是其长期看好方向。
另外，中东地缘局势与美联储政策预期仍是市场关注的焦点。7月，美伊局势再度升温，双方不时产生的“交火”持续扰动全球主要资产。当地时间28日，特朗普在白宫同到访的以色列总理内塔尼亚胡举行会谈，这是今年美伊冲突升级以来，两国领导人的首次面对面会谈。据悉，本次会晤并没有达成实质性的成果，双方在战略节奏存在差异。全球宏观研究机构MRB Partners认为，投资者后续需重点关注冲突中的两条红线，即美军地面部队直接参战和曼德海峡封锁，以此把握降低股票持仓的时机。“中东战事远未结束，仍有可能冲击风险资产市场与全球经济。”花旗的观点与此相反。该行指出，美伊谅解备忘录将使霍尔木兹海峡流量在7月中下旬基本正常化，预计布伦特原油年底可能跌至60至65美元每桶。
美联储政策方面，美联储连续第五次“按兵不动”，将利率维持在3.5%至3.75%。尽管目前核心通胀有所降温，但距离美联储设定的2%长期目标仍有相当差距。市场预判，美联储最早或于9月启动加息以压制通胀。总体来看，伊朗局势在8月仍可能继续发酵，美联储9月加息预期正悄然升温。
在此背景下，多家券商对后续市场走势给出了判断。野村东方国际证券指出，本轮全球科技股调整更多受地缘宏观形势和交易拥挤度去化所致，调整本身将带来科技股的新一轮配置机会，建议投资者等待市场企稳后进行重新配置。关于中国股市，中信建投表示，市场短期或呈现“指数震荡筑底、风格高低切换延续”的特征，政策底信号趋于明确，但市场底的夯实仍需等待科技板块企稳信号。兴业证券认为，科技板块的恐慌情绪正在消退，行情或已处于由‘政策底’向‘市场底’过渡的拐点。