今晚美联储即将召开议息会议，不少投资者依然在聚焦一个核心问题：美联储是否会再次上调联邦基金利率？然而，这个问题早已过时。
事实上，美联储的货币操作框架已发生实质性转变——当沃什推动美联储从“充裕准备金框架”切换到“稀缺准备金框架”之后，联邦基金利率的重要性便大幅下降。在旧框架下，联邦基金利率是“砖头”（即起主导作用的实体），两年美债利率是“房子”；而在新框架下，角色互换了：两年美债利率成了新的“砖头”，十年美债利率则变成了“房子”。这意味着，联邦基金利率的生态位已被两年美债利率所取代。
在旧框架下，联邦基金利率作为“砖头”由FOMC集体决策，有效利率曾维持在3.63%附近；而在新框架下，两年美债利率作为“砖头”，由美联储的长期资金投放情况决定，目前稳定在4.30%左右。这便是其中的玄机所在：沃什通过框架切换，实际上已经完成了47个基点的加息。有趣的是，市场依然沉浸在旧思维中，盯着那块已经失去效用的“砖头”发问：沃什到底加不加息？
当下的美国货币体系与中国颇为相似，我们可以借鉴中国的经验来理解这一逻辑。在中国体系中，7天期OMO利率仅作为参考基准（目前为1.40%），真正起决定性作用的“砖头”是一年期存单利率，目前约为1.48%。理论上，央行完全可以维持OMO利率不变，仅通过收紧中长期资金供给，将一年期存单利率推高至2.08%。如果你教条地盯着OMO利率，你会认为央行未加息；但若实事求是地观察一年期存单利率，你会发现央行实际上已收紧了60个基点。因此，投资者不应再纠结于联邦基金利率，真正的市场风向标已经切换成了两年期美债利率。
从政治实践的角度看，沃什取得了极大的成功。他实际上“废掉”了议息会议，使得这一会议流于形式——一群人聚在一起半天，仅仅为了确定一个不再具有显著意义的利率。综上所述，美联储已悄然告别“分权时代”，迈入“集权时代”。沃什的意志就是美联储的意志，其他人的观点已不再重要。