SK海力士交出了一份“史上最强，却依然不够好”的成绩单。尽管二季度营收和营业利润双双刷新历史纪录，分别达到79.32万亿韩元和60.54万亿韩元，但这两项核心指标仍低于市场预期的84万亿韩元和64万亿韩元。受此影响，SK海力士美股盘后股价重挫逾6%，报121.93美元。今日韩国股市也同步暴跌，跌幅超过9%，较6月的历史高点累计下跌约53%，总市值更是跌破1000万亿韩元大关。
尽管AI巨头们的业绩仍在不断刷新纪录，但市场的胃口显然更大。SK海力士二季度实现净利润93.92万亿韩元，创下季度业绩历史新高。同比来看，营收增长257%，营业利润飙升557%，环比增幅也分别达到51%和61%。上半年累计营收更是首次突破100万亿韩元。然而，营收和营业利润依然未能达到市场预期。公司将增长归功于人工智能基础设施投资的持续扩张以及高性能AI服务器产品的涨价。SK海力士在声明中表示，得益于人工智能基础设施投资的扩大和持续需求增长，以及高性能AI服务器产品价格的上涨，公司得以超越上一季度创下的纪录。
预期落差的根源在于产品结构。SK海力士在高端HBM芯片领域的占比虽高，但本轮涨价潮中弹性最大的是传统DRAM和NAND。根据TrendForce数据，二季度部分DRAM合约价环比上涨约52%，部分NAND产品价格甚至直接翻倍，这使得SK海力士的受益程度相对有限。在技术层面，公司正持续加码护城河建设。HBM4芯片已于二季度开始批量出货，公司强调其在能效和成本上的差异化优势，并计划在下半年进一步扩产，HBM4E的样品交付也已在上半年完成。NAND方面，321层产品已占据总产量最大份额，目标年底前在国内产能中占比达到约50%。SK海力士透露，存储芯片供给紧张的格局还将维持相当长一段时间。基于此，公司正扩大与客户的长期合同洽谈范围以确保供应稳定。目前，公司已与约10家客户签署了长期供货协议，其中包括重要战略合作伙伴，与主要行业客户的深入洽谈仍在推进中。
随着市场对AI前景的疑虑日益加深，全球芯片股近期显著承压。周二美股收盘，费城半导体指数大跌4.49%，近三个交易日累计重挫逾10%。SK海力士股价更是跌跌不休，周二收盘大跌近9%至130.17美元，盘后加速下探跌超6%，近三个交易日累计跌幅已超23%。Vantage Global Prime高级市场分析师Hebe Chen指出：“投资者显然还没准备好消除对人工智能行业的担忧。芯片制造商的最新抛售表明，人们对支出、回报和估值的疑虑正在加深，而非消退。”老虎证券市场策略师James Ooi则认为：“SK海力士的财报可能成为全球人工智能硬件市场情绪的风向标。由于市场预期大多已达到完美水平，因此即使业绩略微低于预期，也可能引发剧烈波动。”
针对市场对AI投资回报的广泛质疑，SK海力士在二季度财报电话会上作出了回应。公司注意到部分大型科技企业正在重新审视数据中心租赁业务，且高效AI模型兴起，引发了外界对AI基础设施投资可能放缓的担忧。但SK海力士认为，这些调整并非削减投资，而是提升利用率和加速大规模AI基础设施商业化的过程。公司进一步解释，高效AI模型的普及不太可能降低基础设施和内存的需求。随着模型与系统效率提升，更多用户可在同一基础设施上访问各类服务，AI的覆盖面和可及性反而扩大。即便是近期推出的高效AI模型，用户需求也呈爆发式增长。效率提升正带动服务普及和整体使用率走高。SK海力士还透露，在与主要客户的中长期需求洽谈中，AI投资的可持续性已获确认，公司相信明年之后AI基础设施投资仍将保持稳健。
不过，市场的考验远未结束。本周微软、Meta、苹果、亚马逊和三星将陆续发布财报。Capital.com高级分析师Kyle Rodda在致客户的报告中指出，这些公司集中体现了当前牵动市场情绪的核心矛盾——AI资本支出过度扩张，投资者担心回报正在被侵蚀。