赛晶科技发布的2026年中期成绩单显示，营收与利润呈现背离态势。上半年公司营收达到12.68亿元，同比增幅逾40%；然而近3000万元的归母净亏损，让投资者倍感压力。收入与利润的背离，究竟是基本面恶化还是另有隐情？剖析利润构成后发现，答案指向了后者。汇兑损失、加大研发投入以及补贴退坡，共同解释了利润缺口。剔除这些短期扰动因素，公司主业经营依然稳健，订单充裕，为全年增长奠定基础；AI数据中心业务正从概念验证迈向实质贡献阶段。因此，中期利润承压并不影响长期成长逻辑，随着下半年高毛利产品集中放量，盈利修复路径清晰，全年27亿元的营收目标依然稳固。
一、短期账面扰动不改增长底色
利润缺口究竟源于何处？外汇波动是关键变量。据公司业绩说明，为对冲汇率风险，公司长期采购瑞士日立IGBT模块，并匹配订单规模开展远期锁汇，合约规模约1亿瑞士法郎。今年上半年瑞郎汇率剧烈波动，导致远期合约账面亏损5900万元，而去年同期盈利5994万元，此项因素直接减少利润约1.19亿元。需要指出的是，这笔账面亏损并非实际损失。锁汇的本质是锁定采购成本，汇率波动带来的账面亏损对应的是采购成本的下降，只是这部分毛利要在产品交付时才能体现。由于锁汇周期与交付周期存在时差，这部分利润修复将集中在下半年兑现。
此外还有两重因素：一是瑞士子公司净资产及境内对海外借款均以瑞郎计价，汇率下行导致汇兑收益同比减少2500万元；二是今年到账政府补贴同比减少1600万元。这三项非经营性因素合计影响利润约1.6亿元，而上半年利润同比下滑1.24亿元。扣除这些因素后，主业经营利润同比实际增长约3600万元，核心经营韧性依然强劲。
上半年毛利率回落，主要是交付结构错配所致。毛利率较低的柔性直流和新能源产品占比提升，而高毛利的核心器件交付相对较少。基于现有项目进度，高毛利产品交付将更多集中在下半年，毛利率修复只是时间问题。
利润承压的另一原因在于新赛道研发投入的前置。上半年研发投入同比增加2200万元，重点投向数据中心碳化硅器件和固态直流断路器。这些投入已逐步转化为商业成果，液冷母排已进入批量交付阶段。值得注意的是，研发加码并未拖累营收扩张，上半年收入同比增长超40%，创历史同期新高。
二、AI算力落地成果与成长空间兼备
当前，公司AI算力供电业务的推进节奏明显提速，从短期创收到长期卡位的路径日益清晰。
在AI数据中心领域，公司上半年液冷母排率先实现营收落地，下半年有望持续放量；中长期则依托固态直流断路器和自研碳化硅芯片打开成长空间。液冷母排适配高功耗AI液冷机柜，作为核心电力传输枢纽，有效解决了高密度算力场景下的发热与供电稳定性难题。据公司7月公开信息，该产品已累计交付近千套，批量供应各大高端算力项目。随着国内液冷机房建设加速，下半年该产品有望成为算力板块的核心业绩增量。
针对下一代800V直流数据中心架构，公司提前布局固态直流断路器赛道。随着AI算力持续扩容，传统交流供电在效率、占地和功率密度上的短板日益显现，固态变压器加直流供电成为行业主流演进方向，而固态直流断路器正是该系统的核心保护部件。单座40至50兆瓦的数据中心，对应产品价值可达百万欧元级。目前该赛道仍处于商业化早期，公司未来成长空间广阔。
赛晶切入该赛道具备技术降维优势。公司固态直流断路器拥有近30年研发积淀，1500V船用产品已获挪威、英国、中国、意大利四大船级社认证，并在西门子、ABB等数十个船舶项目中落地验证，其在严苛工业场景积累的可靠性经验可直接复用于数据中心场景。
经过上半年研发加码，产品矩阵已完整覆盖800V、1500V两大电压平台，电流规格覆盖150A至7500A全区间。固态直流断路器及固态变压器配套自研的碳化硅MOSFET芯片同步推进，实现了从芯片到器件的一体化自主研发。浙江嘉善已规划专用固态开关产线，预计2027年投产；数据中心专用断路器正在推进头部客户验证。此外，核聚变领域脉冲功率开关的技术积累也在持续反哺算力器件迭代，夯实长期技术壁垒。
整体来看，赛晶科技的短期业绩扰动不会改变公司向AI算力电力配套延伸的战略方向。随着各阶段产品依次进入交付周期，公司有望承接算力基建长期扩张红利，持续打开中长期成长天花板。