10月26日，海通国际执行委员会委员、首席经济学家张忆东发布最新报告，在市场持续走弱、情绪降至冰点的背景下，提出了前瞻性的投资布局建议。他指出，中长期逻辑上，AI硬件的叙事已发生根本性转变，从过去的“追求资本开支、怕踏空”转向“追求回报、防风险”。随着风险溢价抬升和估值收缩，全球AI硬件牛市或已转为熊市。
短期来看，政策扰动与资金博弈将决定下跌节奏与反弹时机。未来两周是关键窗口，包括10月27日至28日的FOMC会议以及11月3日的美国中期选举。若亚洲去杠杆告一段落，且月底大型科技公司财报符合预期，市场将具备阶段性反弹的条件。
A股方面，交易资金流出已达极端，融资余额从6月的高点大幅回落至2.4万亿元，但宽基ETF上周大幅净流入1552亿元，显示出明显的逆势托底特征。港股方面，卖空极值已触发，价格与估值指标均进入恐慌区，恒生科技市盈率降至13.09倍，类似2021年下半年“空头回补”式熊市反弹的条件基本成熟。
历史数据显示，1950年至2022年的19次美国中期选举后，标普500在63个交易日内的上涨胜率高达89.5%，平均涨幅为7.8%。虽然此次中期选举可能为港股带来反弹契机，但效果取决于高利率、信用及产业回报等基本面变量。
投资策略上，建议采取逆向思维，利用反弹优化持仓。具体建议如下：
**第一，增持“类可转债”的高质量资产。** 这类资产既有现金流的“类债券”价值，又有成长的向上弹性。选股标准应关注资产负债表和现金流量表健康、行业地位持续巩固的企业。细分领域可侧重于家电（看经营效率与全球布局）、有色与能源（看成本与资源禀赋）、纺织服装（看品牌与供应链）、汽车（看股东回报）等。
**第二，逢低吸纳“类国债”红利资产。** 建议耐心买入，但需警惕拥挤度，避免追高。8月至今红利资产相对收益较大，一旦高弹性资产出现反弹，红利反而可能遭遇调整。
**第三，科技主线的分化布局。** 首先是精选AI应用落地带来的机遇，关注网络安全、生物医药、国防军工、具身智能、高端装备等领域。其次是AI硬件，尽管可能迎来空头回补式的反弹，但大的逻辑已经动摇，需警惕估值体系立足中期的系统性调整风险，建议趁反弹减仓或做空。