**但斌三季度美股持仓：AI布局“缩圈”，聚焦核心龙头**
截至2026年三季度末，但斌旗下的东方港湾海外基金共持有13只美股，总市值约为14.69亿美元，折合人民币约98亿元。纵观这份持仓名单，其最新策略特征可概括为四个字：AI缩圈。
回顾二季度，但斌在AI硬件供应链上采取广撒网策略，重仓了英特尔、超微半导体、博通及Lumentum。然而到了三季度，画风突变——Q2刚建仓的上述股票无一例外被减持，ARM与迈威尔科技更是直接清仓；相反，存储巨头美光、闪迪以及晶圆制造龙头台积电则获得了加仓。
腾出来的资金流向了两个方向：一是向最核心的龙头集中。谷歌C和英伟达获得大手笔加仓，两者在组合中的权重从35.63%一路攀升至46.09%，成为绝对的“双雄”。二是新面孔与回锅肉。新进SpaceX，重新买回二季度刚清仓的苹果，同时加仓亚马逊和Meta。
这一系列操作背后逻辑清晰：但斌在AI领域开始做减法，从全链条布局转向购买壁垒最高、现金流最强、订单确定性最高的核心龙头。
为何三季度要重新买回苹果？但斌在10月14日的微博中解释了其中的逻辑：他判断AI行情已进入第二阶段，即从算力基建走向端侧AI和AI应用落地。在他看来，技术浪潮的规律通常是底层先行、应用后至。随着硬件与大模型准备成熟，AI Agent及端侧智能将走进日常生活。“过去几年AI更多集中在算力、大模型底层研发，属于基础设施建设期。如今，苹果依托庞大终端生态布局端侧AI，Meta推出Muse系列智能体产品，巨头们已从打磨模型转向面向海量用户交付可落地的AI应用。”但斌同时指出，浪潮之下分化必然加剧，唯有将AI转化为真实需求并持续兑现现金流的企业，才能穿越周期。长期投资，就是在产业拐点处寻找真正创造价值的公司。
新进的SpaceX则更具深意。但斌于8月18日发文称，这是布局SpaceX的开始。他表示：“如果相信人类文明要向外延续、走向星际，SpaceX这样的企业，代表着人类的未来。”虽然SpaceX于6月12日上市，但但斌硬是等了两个月才动手。他在6月曾交代，上市后连续大涨导致估值全靠远期叙事支撑，属于情绪泡沫阶段，不愿在情绪高点追高。虽然长期看好，但短期估值过贵，需等待情绪降温与股价回调。8月18日的买入并非简单抄底，而是将此前高位卖出策略回笼的资金用于买入，同时配套Decu（一种收益增强衍生品）来压低持仓成本，目标执行价为142.38美元。这意味着，但斌并非简单看到股价下跌就抄底，而是在价格落入其认可区间时，利用期权结构对冲高波动并控制成本。
近期市场波动剧烈，全球科技股面临巨大抛压，但斌旗下的韩股仓位也出现浮亏。10月23日，有网友提问其持有的海力士韩股仓位是否为二倍杠杆。但斌透露：“有正股，正股多，二倍的只买了1%，这1%从大赚到现在浮亏不少。”针对市场波动，但斌周四发文表示：“市场就是这样无常，情绪的来去、资金的流转，推动指数反复轮回。很多时候，行情的折返会磨掉大部分人的耐心。但对价值投资者而言，指数回到过去的位置，不等于企业的价值停留在原地。”
多次公开表态中，但斌始终贯彻东方港湾的投资哲学：选择伟大的企业，以合理的价格投资，伴随企业长期成长。在他看来，投资比拼的是谁看得远、看得准、敢重仓、能坚持。他将值得长期重仓的企业划分为两大方向：“改变世界的公司”和“不被世界改变的公司”。他多次强调，人工智能是百年一遇的平台级机会，是未来十年超级牛市的主线，对于普通人和机构而言，错失时代的风险远大于当下的担忧。
关于近期市场担心的AI泡沫、加息及高利率等问题，但斌在10月的一场会议中直言：“在我看来，这些都是次要因素，都不是主因，主因还是人工智能。”对于长期投资，但斌最近写道：“周期往复，喧嚣终会散去。我们要做的，依然是穿透价格的迷雾，锚定基本面，和真正优秀的企业一起，耐心等待时间兑现。”