在AI资本开支的博弈中，博通落下了关键一子。随着Anthropic冲刺IPO，博通拟向其提供高达420亿美元的贷款。这一举动意味着，此前围绕Anthropic形成的融资闭环，正式从云计算巨头延伸至芯片供应链的最上游。
据Anthropic招股说明书披露，博通同意提供最高420亿美元贷款，专项用于基础设施建设。这笔巨额资金将覆盖Anthropic未来五年1252亿美元张量处理单元算力租赁总承诺的三分之一。作为交易对价，Anthropic承诺持续大规模采购博通的芯片及配套服务。预计到2027年，Anthropic将成为博通核心芯片设计业务的最大客户，从而构建起“博通放贷、Anthropic采购”的互惠闭环。
双方深度合作早有铺垫。今年4月，Anthropic曾与博通及谷歌达成三方合作，计划从2027年起接入谷歌新一代TPU资源，而谷歌全系TPU均由博通独家设计研发。依托这一基础，博通跳出了单纯硬件供应商的角色，叠加设备租赁与债权融资服务，构建起全方位的合作体系，这也是其区别于亚马逊等传统合作方的核心特征。
此外，本次融资协议还附带灵活的权益转化条款，博通有权指定合作融资方，相关债务工具可转换为Anthropic股权。Anthropic也明确表示，在IPO落地前不会对外发售相关票据。
事实上，博通此次入局是紧跟行业头部芯片企业的主流策略。此前，英伟达、AMD等巨头均已采用类似模式，凭借雄厚资金实力向OpenAI、Anthropic等企业提供融资支持，再通过客户的芯片采购与算力租赁实现营收回流。Seaport Research分析师杰伊·戈德堡直言，英伟达已动用大量资产负债表，博通不得不跟进。
尽管这套模式看似双赢，但其背后暗藏的风险也引发了资本市场的普遍担忧。招股书主动披露了博通同时兼任硬件供应商与融资合作方可能存在的利益冲突。博通手握硬件定价与产能供给的绝对话语权，其决策将直接影响Anthropic的算力采购与运营稳定性。此外，协议包含严苛的违约条款：一旦Anthropic出现付款或履约违约，巨额租赁债务将立即到期，且公司无法动用这420亿融资额度作为缓冲，现金流风险显著攀升。
针对AI行业的循环融资模式，罗斯柴尔德公司管理合伙人罗伯特·莱陶提出警示，当前资本市场高度押注少数头部AI企业，依赖其未来营收兑现来支撑庞大的行业融资规模，整体风险高度集中。数据显示，博通对此次合作寄予厚望，预计2027财年AI半导体业务收入达1150亿美元，2028财年翻倍至2300亿美元，而Anthropic的业务履约能力将直接决定其业绩兑现效果。随着估值有望达2万亿美元的Anthropic推进IPO，这套高绑定、高风险的循环融资模式，必将迎来二级市场的严苛审视，其潜在的连锁风险也成为全球AI产业链与股市的重要不确定性因素。