9月18日，龙旗科技宣布调整收购安瑞可控制权的交易方案。原拟以11.2亿元收购安瑞可80%股权的方案，变更为以8.4亿元收购其60%股权，但安瑞可的整体估值保持不变。此举不仅减少了2.8亿元的现金占用，仍确保了对标的公司实现控股并表。这是龙旗科技在AI数据中心基础设施领域布局的关键一步。
一、北美算力基建面临电力与交付双重瓶颈，安瑞可占据稀缺生态位
当前，北美算力基建的供需矛盾日益凸显。根据JLL数据显示，截至2026年中期，北美在建数据中心容量已超过66GW，但整体空置率仍连续第三年维持在约1%的历史低位。尽管数据中心仍在高速扩建，但新增供给难以追上AI和云计算带来的需求增长。
更值得关注的是，随着AI数据中心加速建设，电力可获得性成为选址的首要标准。变压器、开关设备、发电机等关键电气基础设施的交期长，持续影响项目交付。此外，整体交付速度的重要性日益上升。相比依赖现场施工的传统模式，预制模块化数据中心通过标准化设计和工厂预制，能减少现场施工环节。据Grand View Research预测，全球模块化数据中心市场规模将由2025年的340亿美元增长至2030年的757.7亿美元。
目前，在北美具备本地设计、认证及交付能力的模块化数据中心配套厂商，已成为产业链的紧缺资源。北美供配电市场长期由施耐德、维谛、伊顿等巨头主导，较高的海外准入壁垒使得具备全链条服务能力的中国供应商屈指可数。
安瑞可成立于2011年，是一家专注于数据中心基础设施产品及解决方案的供应商，业务涵盖低压配电系统、IT POD（算力基础设施模块）及模块化数据中心（MDC）解决方案。其核心竞争力在于海外市场基因与技术认证壁垒。安瑞可业务以北美为重点，覆盖欧洲、东南亚等地，在洛杉矶设有分公司及仓储中心，具备本地交付能力。其产品满足UL、ETL认证标准，自主研发的EDGEasy系列产品更是获得Uptime Institute TIER Ⅲ Ready认证，成为全球首批获此认证的预制模块化数据中心制造商之一。
技术上，安瑞可AI边缘数据中心采用高效冷却技术，年均PUE稳定控制在1.1以内，有效降低长期运营成本。这些认证与技术积累使其跨越了北美市场的严苛门槛。财务方面，安瑞可2025年实现营业收入6.22亿元，扣非归母净利润2.05亿元，在行业中展现出较高的利润转化效率。同时，交易设置了业绩承诺：2026年至2028年承诺净利润分别不低于1.3亿元、1.6亿元、1.9亿元，三年累计不低于4.8亿元。
为强化利益绑定，龙旗科技在补充协议中明确了业绩补偿、超额奖励等安排，并新增创始股东增持约定。创始股东丁志永承诺增持资金不低于5000万元，且增持完成后12个月内不对外出售。基于已实现业绩及承诺业绩，本次交易估值相对克制。以安瑞可2025年业绩测算，交易对应PE不足7倍；按业绩承诺均值计算，对应PE为8.8倍。相比美股维谛、伊顿约26至31倍的动态市盈率，龙旗科技的收购定价具备较高性价比。
二、多维协同落地，撬动1+1大于2的价值增量
长远来看，并购能否释放超越简单加总的价值，取决于整合后的协同效应。龙旗科技与安瑞可在三个维度上具备清晰逻辑。
首先是制造与全球化交付的协同。龙旗科技作为全球领先的智能手机ODM厂商，拥有惠州、南昌两大国内基地，以及越南、印度生产基地，并在美、韩、日、新、港等地设有分支机构，具备成熟的全球交付能力。这些经验可直接赋能安瑞可，同时安瑞可也可复用龙旗科技的全球供应商体系，在采购、物流、库存管理上实现规模化降本。
客户资源协同则打开了长期成长天花板。龙旗科技长期布局海外市场，积累了海量全球优质客户资源，在海外大客户管理、项目承接、本地化服务方面经验丰富。依托龙旗科技的全球网络，安瑞可有望巩固现有北美客户并提升渗透率。反之，安瑞可在北美高端算力市场的先发优势，也能反向赋能龙旗科技，实现双向导流。
从产业战略看，这是龙旗科技重塑定位的关键一步，补齐了AI产业链布局。龙旗科技坚持“内生+外延”双轮驱动，前期通过收购科峻成进入北美大客户供应链。此次收购安瑞可，将业务从AI端侧延伸至AI基础设施，更深入嵌入AI产业全价值链，覆盖终端应用与云端基建两大高价值赛道。
当前，AI终端及通用服务器等硬件赛道拥挤度攀升，但全球算力资本开支高增的逻辑未变。安瑞可2025年营收6.22亿元，净利润2.05亿元，综合毛利率超50%，在AI硬件赛道中表现亮眼，反映了较高的行业壁垒。凭借这笔收购，龙旗科技即将切入一条高景气、高壁垒的赛道。
