A股市场迎来久违的放量反攻，全市场超过4100只股票飘红，科创50指数涨幅超过4%，半导体板块强势反弹，存储芯片与CPO概念集体爆发。日韩股市同步收涨，日经225指数上涨0.69%，韩国综合指数上涨1.37%。然而，全球市场并未因此平静，油价一路狂飙，通胀警报再次拉响。
周二，WTI原油上涨4.38%，布伦特原油上涨2.9%，美国柴油期货创下历史新高。相比之下，柴油对经济的影响更为深远，它直接关系到货车运输、物流、农业及建筑等行业。由于几乎所有商品都依赖柴油运输，最终这些成本将转嫁给消费者。美国8月CPI同比上涨3.4%，显著高于美联储2%的目标。随着原油重回100美元上方，柴油价格高企，通胀压力再次升温。
面对通胀，美联储缺乏直接手段。加息无法增加原油供应，只能通过抑制消费、投资和贷款需求来冷却经济。油价刚刚起飞，债市便率先崩盘。全球长期国债遭到集中抛售，收益率全线冲高：美国10年期国债收益率最高升至5.04%，创2007年以来新高；30年期国债收益率一度升至5.40%；德国10年期国债收益率升至3.572%，创2009年以来新高；英国10年期国债收益率升至5.45%左右，创2007年新高；日本10年期国债收益率升至3.035%，20年期升至3.925%，30年期升至4.19%。七国集团10年期国债平均收益率升至4.285%，创2008年年中以来最高水平。
美国财政部最新拍卖的20年期国债，得标收益率达到5.420%，较上次大幅上升21.6个基点，创2020年恢复发行以来新高。虽然投标倍数尚可，但获配比例下降，显示投资者要求更高回报。摩根大通调查显示，美债空头占比一周内增加10%，创2019年以来最大增幅。资金正押注美债收益率将继续上行。
10年期美债收益率突破5%为何引发全球紧张？这是全球资产定价的重要参照。收益率越高，意味着股票等风险资产的回报要求也随之提高。资本市场估值将受重创，尤其是依赖远期增长的科技股和AI股。此外，房贷利率、消费贷款、企业融资及商业地产再融资成本都将上升，高负债企业面临更大压力。5%并非股灾的魔法数字，而是改变了全球资产之间的性价比。
北京时间周四凌晨，美联储将公布利率决议及主席新闻发布会。一个月前，市场认为加息概率仅33.1%，如今已逼近95%。这将美联储三年多来的首次加息。但市场真正关注的并非25个基点，而是三个信号：美联储如何看待油价冲击？这是一次调整还是新一轮加息周期的开始？鲍威尔愿意承受多大的经济和市场压力？
今晚的关键在于美联储能否重新稳住市场预期。过去几年，市场习惯了“经济走弱则降息”的逻辑。如今，油价高企、通胀抬头、美债收益率飙升、全球债务处于高位，这一逻辑面临挑战。经济若转弱，美联储未必能立即降息；通胀若继续升温，甚至可能被迫加息。这才是全球市场正在适应的新变化。尽管25个基点影响有限，但市场真正期待的是，美联储能否证明其既能压住通胀，又不会将高负债的金融体系压垮。