午后，全球市场再次遭遇重挫。此次导火索并非CPI数据，亦非某位AI大佬的言论，而是债市。美国10年期国债收益率一度飙升至5.04%，突破了2023年10月23日创下的5.024%高点，创下金融危机以来的新高。与此同时，法、德、英、日等国的10年期国债收益率也同步攀升。全球资产锚定的“5%心理关口”被击穿，金融市场高度警惕，股市随之跳水：美股三大股指期货走低，韩股转跌0.85%，A股创业板跌幅扩大至1%，成交额更是缩水至今年4月7日以来的低点，仅为16253亿元。
就在市场恐慌之际，周一早盘关于“AI减速论”的争论仍在继续。特朗普连发帖文驳斥“AI末日论”是骗局，并致电英伟达CEO黄仁勋力挺数据中心，称AI是未来20至25年的“石油”。黄仁勋在科技峰会上驳斥“AI末日论”时，甚至直接按下免提接听特朗普的电话，向全球表明立场：AI增速不会放缓。白宫AI沙皇大卫·萨克斯更是言辞犀利，抨击Anthropic CEO达里奥·阿莫迪：别装了，你们就是前沿，如果觉得危险，那就自己减速。
周一，市场已开始交易“AI模型迭代减速即芯片需求下行”的逻辑，导致全球半导体和AI算力硬件产业链总市值预估蒸发超5000亿美元。尽管特朗普和黄仁勋的强硬表态一度安抚了市场情绪，早盘亚太股市低开高走，但午后美债收益率再次飙升，突破5%关口，引发全球市场重新进入警戒状态。在此轮“AI减速论”中，对冲基金显得尤为尴尬。高盛大宗经纪数据显示，8月27日至9月11日的11个交易日内，对冲基金有10次净买入美国TMT股票，多头买入速度处于近五年第97百分位，试图抄底却接到了“烫手山芋”。相比之下，ETF表现更为稳健，上周在美上市ETF净流入近160亿美元，其中国际权益ETF吸金69亿，美国固定收益ETF净流入49亿。值得注意的是，iShares费城半导体ETF和VanEck半导体ETF上周仍有资金流入，分别达到约9.93亿和7.20亿美元。
上周五，美联储加息概率冲上90%，美股深V翻红，市场一度以为局势已稳。然而，周末阿莫迪高举“全人类道德”大旗介入，特朗普称其装“乖乖小天使”。但特朗普的焦急不难理解：40万亿美元美债高悬，长债利率步步攀升，油价危机逼近，美联储已陷入加息困局。在这盘死局中，AI几乎是唯一还能讲得通的增长故事。突然有人站出来，满口仁义道德却意图拖所有人下水，自然引发各方炸毛。
不过，先别急着阴谋论，阿莫迪并非首次发出警告：2019年他曾建议推迟发布GPT-2，2025年12月将行业资本开支形容为“YOLO式支出”，质疑其经济价值，2026年1月又预言具备人类水平认知的AI系统将在1到2年内到来。为何以前没人听，这次却引起如此剧烈反应？因为市场已经走到了AI交易的下一阶段。过去三年，阿莫迪的警告被视为遥远的安全伦理讨论，彼时行业需求旺盛，供不应求。但如今，投资人不再只问“AI有没有需求”，而是开始追问“需求增长是否足以带动下一轮资本开支”，以及“被AI推高的社会成本——电费、裁员，由谁来承担”。
未来2到3个季度，最应关注的并非阿莫迪是否继续警告，而是英伟达、微软、甲骨文、亚马逊的AI资本开支与AI收入是否开始背离。深思阿莫迪为何大张旗鼓喊“慢下来”，恰恰因为根本停不下来。能踩刹车的人无需高声疾呼，喊的人深知刹车不在自己手中。正如AI沙皇所言：“你们就是前沿，你们自己可以慢下来啊。”但前沿公司掌握最强模型、最多算力和资本，即便其风险判断真诚，也难以消除利益冲突。AI交易正从信仰走向审计，不再是单纯的资本堆叠，而是关于债务、利率、社会承受力和利益的重新分配。接下来，真正的问题不是AI会不会慢下来，而是这趟狂飙的列车，最后由谁来支付那张越来越贵的账单。