回望过去一年，新消费领域最炙手可热的风口无疑是宠物行业。它曾被贴上“逆周期赛道”的标签，背后支撑着1.26亿只城镇犬猫、3126亿元消费市场以及8.6%的年复合增长率。再加上“年轻人不生娃改养猫”的社会情绪，宠物板块几乎成了资本眼中的“新消费最后一片蓝海”，其性感程度几乎无懈可击。
然而，从2024年底至2025年年中，三大龙头股价狂飙，中宠股份涨近300%，乖宝宠物涨近200%，佩蒂股份涨超60%。但到了今年，剧情急转直下。乖宝宠物股价从115元附近一路跌至36元一线，最大跌幅近70%，市值从超480亿元缩水至164亿元；中宠股份从73.80元的历史高点滑落至30元不到，跌幅超60%；佩蒂股份同样腰斩有余。截至9月，宠物经济指数年内跌幅超过20%，区间最大跌幅一度接近30%，7家A股上市宠企集体回调。
那么，宠物赛道为何突然被抛弃？
01. 集体出逃：内忧外患
导致资金集体出逃的，是宠物经济面临的内忧外患。
在外部环境上，海外业务正经历逆风。中宠、佩蒂等企业长期依赖海外代工和出口，海外收入占比普遍高达八成。然而，2025年以来，海外关税政策反复波动，海运成本高企，加之企业在越南、柬埔寨、新西兰等地新建工厂面临产能爬坡期的折旧压力，出口业务的毛利空间被层层挤压。佩蒂股份2025年海外收入占比虽微降至80.35%，但汇率波动带来的汇兑损失大幅推高了财务费用，直接侵蚀了利润。
更伤及行业根本的，是国内竞争的急剧升温。在行业高景气的感召下，一级市场热钱涌入，新兴品牌借助直播电商和私域流量发起价格战，销售费用率迅速攀升。乖宝宠物2025年销售费用同比激增44.79%，高达15.27亿元；源飞宠物的销售费用更是从4000万元出头飙升至超过1亿元，增幅超160%。这意味着，巨额资金花在了达人投放和品牌营销上，换来了营收增长，但利润却几乎被吞噬。于是，行业上下游陷入“增收不增利”的怪圈。2025年全年，7家上市宠企中有3家出现此状；到了2026年一季度，这一数字扩大至6家，加上营收利润双降的依依股份，7家公司一季度净利润全部同比下滑。尽管乖宝宠物一季度毛利率仍维持在41.6%的高位，但净利率仅为7.5%。此前资本市场建立在“高增长必然带来高利润”逻辑上的定价，随着这一假设被证伪，估值修正便不可避免。2024至2025年，宠物板块市盈率一度推至50到60倍，被视为穿越周期的黄金赛道；但当利润增速掉头向下，投资者用更严苛的PEG指标审视，估值中枢迅速向20倍靠拢。股价下跌，一半源于盈利预期的下修，一半源于估值倍数的压缩，典型的“戴维斯双杀”。
02. 未战先退：资金撤离
除了基本面的承压，资本的集中撤退也成为压垮市场情绪的最后一根稻草。
宠物板块的造神运动背后，是机构的深度抱团。2025年上半年，公募基金蜂拥而至，配置达到顶峰。截至2025年6月末，公募对乖宝宠物的持股比例高达18.25%，对中宠股份的持股比例从2024年末的8.06%提升至15.74%，源飞宠物则从1.69%猛增至15.27%。2025年8月，共有77家机构投资者披露持有中宠股份A股，合计2.07亿股，占总股本68.12%，前十大机构持股比例达62.67%。一个曾经的小众赛道，被硬生生做成了千亿级的资金池。
然而，叙事证伪，资金迅速撤退。2026年一季度末，主动投资型基金重仓乖宝宠物的股数从上年同期的1337.49万股骤降至143.51万股，重仓中宠的股数从2429.39万股降至942.85万股。财通证券的数据显示，2026年二季度，基金持仓中宠物板块占比已降至0.00%。产业资本早已在高位精准套现，据市场统计，早期投资方KKR累计套现近15亿元，君联股东累计套现超18亿元。更戏剧性的是，2025年6月，乖宝宠物二股东通过大宗交易减持完毕，获利10.8亿元。接盘方名单堪称豪华，包括国泰基金、上海珏朔资产、东方证券资管等，瑞银集团、摩根士丹利也在列，锁定期六个月。随后，这些机构接盘后被深度套牢。知名投资人葛卫东与关联人曾在2025年末进入乖宝宠物前十大流通股东，却在短短一个季度后集体退出，持仓市值约2.3亿元的操作以亏损收场。可见，高高在上的估值，连最专业的买家也未能全身而退。
03. 深刻变革：洗牌与重构
那么，当板块经历了惨烈的估值回归之后，当前是底部还是陷阱？从基本面来看，这个行业并没有变差，只是没有市场想象中那么好。和资本市场的大幅回调对比，毛孩子并没有变少。2025年，中国城镇犬猫数量达到1.26亿只，较上年增长221万只，宠物消费市场规模攀升至3126亿元，同比增长4.1%，预计2028年将增长至4050亿元。
对比海外，我国家庭养宠渗透率仅29%，远低于美国的81%和日本的60%。专业猫粮、狗粮渗透率仅51.9%和28.8%，高端品类市占率仍有巨大提升空间。但增速放缓是不争的事实。2023年以来，宠物消费市场规模增速维持在4%到5%的低位，2026年预计将以4.3%的年增长率达到3365亿元，犬猫数量增速也在放缓。这意味着，行业增长动力正在切换，靠养宠数量拉动增长的时代已结束，结构性机会才是未来五年的核心战场。
目前，宠物经济消费升级趋势仍在延续。2025年以来，中高端、高端价格带增速明显领先于行业，低端价格带甚至出现负增长。宠物喂养正逐步步入科学喂养时代，专宠专用、主粮功能化、湿粮占比提高等趋势将助推消费升级。竞争格局也在发生改变，随着头部品牌及头部代工厂过去几年新产能投产，产能端竞争格局稳固，一味烧钱换流量的模式正在失效。处方粮行业标准的落地抬升了准入壁垒，龙头企业的研发能力和品牌溢价优势将更加显著。
从机构观点来看，多家券商认为宠物板块已进入左侧布局窗口期，等待业绩增速恢复。从市场资金走向看，分歧已现。一边是主力资金近期持续离场，9月11日宠物经济板块主力净流出1.8586亿元；另一边是少数长线主动资金和外资投行的左侧布局。2026年一季度末，兴全系基金集体现身中宠股份前十大股东，中宠公司也在1月25日抛出最高2亿元的回购。乖宝方面，9月1日公告高管合计增持28.73万股。同期，高盛与摩根士丹利在二季度逆势建仓宠物赛道，合计新进持仓市值接近2.9亿元。这种筹码剧烈交换，说明市场对宠物板块的判断已彻底分裂：看空者认为盈利底未到，看多者认为估值底已现。在这种判断分裂时，投资既是机会也是风险。
04. 结语
回望这一轮宠物板块的暴跌，并非对行业前景的彻底否定，更像是对过度炒作的一次清算。2024年开始，资本将一个好赛道的故事推向极致，动辄50倍甚至60倍的市盈率，透支了未来数年的成长预期。当关税冲击、价格战等短期扰动集中暴露，估值泡沫不可避免地破裂。但泡沫破裂之后，真正的价值也在浮现。3126亿元的市场规模、不足30%的家庭渗透率、仍在持续升级的消费需求，这些基本面利好并未改变。
真正改变的，是资本市场对宠物板块的定价。对于投资者而言，当下或许不是追逐风口的最佳时刻，但可能是审视价值的最好时机。当喧嚣散去，那些拥有自有品牌、全球化产能和研发壁垒的龙头企业，终将在行业洗牌中站上更高的位置。宠物经济的下半场，或许也即将开始。