9月8日，伦敦金属交易所三个月期铜价格一度触及14617美元/吨，刷新历史纪录。今年以来，伦铜累计涨幅约17%，过去12个月涨幅高达47%。受此提振，沪铜主力合约同步走强，突破11万元大关。外盘创新高直接刺激A股铜产业链板块集体高开，精艺股份、北方铜业率先涨停，电工合金一度涨超13%，江西铜业、云南铜业、洛阳钼业等个股纷纷跟涨，港股江西铜业股份亦同步上扬。
推动这轮行情的核心动力，源于市场对美国精炼铜加征关税的预期。尽管美国商务部的关税建议递交白宫已逾两个月，至今未见下文，但交易商已提前行动，大量囤积铜材运往美国。数据显示，上半年美国进口铜约88.5万吨，仅7月单月就流入20万吨，创下自2014年以来的最大单月规模，COMEX铜库存随之飙升至67.5万吨的纪录高位。由于铜被大量运入美国仓库，纽约与伦敦的价差长期高企，套利资金推动LME库存下降，导致美国以外市场的现货供应趋紧。虽然全球铜库存总量未变，但分布发生了改变，这削弱了伦敦市场定价的缓冲作用。
价格高位的另一根支柱在于矿山端。作为全球最大产铜国，智利8月铜出口额为46.2亿美元，环比下降14%，同比下降3.2%，创下自2024年7月以来最低单月纪录。极端天气和矿山生产受阻导致发运量下滑，Antofagasta、Lundin等矿企相继下调产量指引。智利贡献了全球约四分之一的矿山铜产量，这一环的松动极大地放大了市场的短缺预期。
更长期的约束则来自矿端产能本身。智利铜业委员会预计，2026年全球铜矿产量增幅将仅微升至0.2%。随着老矿山品位下滑以及新项目投产缓慢，矿端缺口短期内难以填补。
需求侧同样支撑多头。AI数据中心和电网改造将用铜量推向新台阶，据测算，2026年全球数据中心用铜约74万吨，2028年有望增至130万吨；新能源汽车的单车用铜量约为燃油车的六倍。
铜价上涨速度已超出机构预期。高盛此前预计2026年四季度铜均价为11200美元/吨，德意志银行给出的全年均价预测为12125美元/吨，而当前价格已明显突破这两组数字。
铜价创下历史新高，A股铜产业链今日呈现普涨格局。涨停的精艺股份作为铜加工企业，受益于产品提价与库存增值；北方铜业作为矿端资源股，则直接享受了铜价上涨带来的利润弹性。不过需注意，本轮上涨主要由关税预期引发的跨市场库存转移驱动，终端需求能否同步跟进是关键。库存搬家推升的价格与真实需求拉动下的价格，其含金量有所不同。
光大期货在最新研报中指出，预计铜价将维持高位偏强震荡。矿端紧缺与国内超低库存对价格形成托底，但宏观加息预期与高价对需求的抑制将制约上行空间，需密切关注9月美联储议息会议前的情绪波动。
铜价的历史新高，一半由关税预期与库存搬家支撑，一半由矿端缺口垫底。后者的分量，将决定这轮行情能够持续多久。