美东时间周三，美联储发布了8月的《褐皮书》。报告显示，美国经济目前正处于温和扩张阶段，尽管通胀压力依旧顽固，但数据中心已成为推动经济增长的核心引擎。
**经济前景积极，分化显现**
自七月初以来，经济活动呈现温和增长态势。在十二个联邦储备地区中，十个地区报告了轻微至温和的经济增长，仅有两个地区报告无变化。消费者支出总体略有增加，尽管价格敏感性有所上升，但高端消费依然保持稳健。相比之下，汽车销售大多表现低迷，主要受制于消费者信心不足、燃油价格高企以及融资成本上升等因素。旅游业活动有所回暖，即便机票价格上调，航空公司的需求依然强劲。大多数地区的制造业活动出现回升，特别是国防和数据中心相关的订单需求持续旺盛。服务业企业也报告了轻微至温和的增长。得益于多数地区贷款量的稳健或增加，金融状况有所改善。住宅建设有所下降，而非住宅建设总体上升，其中数据中心项目的相关活动尤为集中。农业状况略有改善但总体仍承压，畜牧业表现强劲，而农作物生产商则面临紧张局面。展望未来几个月，总体前景积极，但各行业情绪不一，各方对能源价格上涨、政策变动及国际冲突带来的影响表示了更多的不确定性。
**劳动力市场供需矛盾突出**
就业方面，人数总体略有上升。具体而言，三个地区报告就业温和增长，四个地区报告略有增长，五个地区报告无变化。尽管各地区增长速度较上次报告有所波动，但总体差异有所缩小。制造业、建筑业及部分服务业的劳动力需求最为旺盛，而零售和酒店业的劳动力需求则有所下降。劳动力供给情况各异，熟练技工和技术人员依然难以寻觅。此外，各地还观察到了人工智能对劳动力需求产生的双向影响。大多数地区的工资增长温和至适度，其中建筑业和制造业对熟练工人的需求是推动显著工资增长的主要因素。
**物价温和上涨，成本压力显著**
物价方面，呈现温和上涨趋势。八个地区报告价格温和上涨，两个地区报告温和增长，一个地区略有增长，一个地区增长强劲。与上一报告期相比，八个地区的价格上涨速度持平，三个地区放缓，一个地区加快。多个地区的制造业和建筑业投入价格压力显著上升，普遍反映能源、运输及原材料（特别是金属和石化产品）价格走高。同时，多个地区的零售和制造业联系人对关税带来的持续影响表示关注。此外，企业普遍面临巨大的医疗和保险成本压力。部分地区面向消费者的联系人也指出，由于客户价格敏感性增强，企业将投入成本的上升转嫁给消费者的能力受到了限制。
**数据中心成核心增长引擎**
数据中心的需求尤为突出，多个辖区特别强调了国防和数据中心相关订单的持续强劲。克利夫兰辖区的联系人指出，制成品需求继续保持强劲增长，主要驱动力来自于数据中心和国防支出。里士满辖区则表示，数据中心建设进一步加剧了劳动力紧张，非本地企业争夺数据中心项目的竞争日趋激烈，马里兰州一家建筑公司甚至为留住员工提供了35%的加薪。纽约联储辖区的数据显示，数据中心需求已传导至制造和进口环节。纽约州北部的混凝土制品生产商表示，来自交通基础设施和大型科技设施的需求显著；同时，一家航运联系人透露，对于进口中国数据中心相关物资的需求“异常强劲”，甚至使得进口商对运费上涨的敏感度降低。旧金山辖区的联系人则将生产率的提升大致归因于两类因素：一类是新型人工智能工具，特别是应用于行政和分析性办公工作；另一类则是与人工智能无关的改进，包括流程优化、员工培训及通用技术进步。