中信建投证券执委委员、机构业务委员会主任武超则于8月初在CF40青年论坛发表演讲，深入探讨了AI资产的估值逻辑，并就行业现状、泡沫争议及市场担忧进行了详尽回应。武超则拥有深厚的行业研究背景，自2011年加入中信建投以来，历任通信及TMT行业首席分析师，连续八年斩获新财富最佳分析师第一名，并获白金分析师称号。
关于AI行业发展现状，她指出，自2022年底GPT-3.5问世以来，大模型以6至12个月为周期快速迭代，参数规模从千亿级扩张至4万亿级，规模定律持续生效。市场格局已从一家独大演变为多极竞争，中美顶尖模型差距已缩短至3至6个月。编程作为商业模式最清晰的方向，已经验证了大模型的真实盈利能力。
针对市场普遍担忧的美国资本开支增速回落问题，武超则认为，尽管美国资本开支增速可能从70%至80%的高位回落至20%至30%，但在绝对值层面，全球每年约1万亿美元、中国约1万亿人民币的资本开支仍处于高速增长区间，年增量约2000亿美元。相比之下，中国资本开支的空间更为广阔，目前仅为美国的1/7至1/6，远低于移动互联网时代水平。
在估值层面，她以Anthropic为例，指出其估值约1万亿美元，按年化收入约1000亿美元计算，对应约10倍市销率。这与2015年云计算龙头亚马逊的情况类似。尽管当前中国头部模型公司如智谱的估值看似昂贵，但在行业快速变化、格局未定的阶段，传统的估值指标可能失效。与2000年科网泡沫时期不同，当前AI行业具备强劲的盈利支撑。当时的行业龙头思科净利润增长仅维持三个季度，而如今的英伟达在最近13个季度中有11个季度利润增速超过50%。头部AI公司如中际旭创的估值处于合理区间，但二三线公司基于线性外推的估值存在风险，行业呈K型分化格局，最终胜出者可能仅占1%至2%。
武超则对国产AI链保持乐观。一方面，中国资本开支增长空间广阔；另一方面，国产链正从“从0-1”迈向“从1-N”的放量阶段，软硬件协同的飞轮效应已然形成。她以马拉松类比，认为此次AI产业变革仅行至半程，格局远未落定，不宜轻言泡沫破灭。本轮波动之后，国产链在估值容忍度与资产审美多样化方面均值得期待。
对于投资策略，她认为AI行业目前处于快速变化的不稳态，类似于几年前的新能源车赛道。投资机会将更多出现在AI与汽车、农业、金融等传统行业的融合中。建议采用“赛道式投资”策略，在行业未分化阶段买入赛道指数，而在出现明显分化时，则需通过独立深度研究布局优质标的。同时，她强调AI本质是工具，不会长期减少就业，反而会创造新岗位，但需警惕过度依赖AI导致独立思考能力退化。