机构再次力挺存储芯片。TrendForce发布的最新报告抛出了一组令人震撼的数据：到2027年，DRAM与NAND Flash的合计支出将占据主要云服务商资本开支的68%，这意味着云厂商每投入100元基建预算，近七成都将流向存储领域。展望2026年，全球云服务商（CSP）资本开支预计同比激增98%，达到8300亿美元，而2027年的增速仍将维持在50%的高位。存储产业从曾经的配角一跃成为最大的支出项，其量价齐升的逻辑似乎坚不可摧。
然而，与产业数据的火热形成鲜明反差的是，目前全球存储芯片板块的股价走势却呈现出剧烈的震荡与分歧。即便业绩表现炸裂，也未能阻止股价走弱的趋势。8月初，闪迪交出了营收同比增长372%、毛利率高达84.6%的逆天财报，西部数据净利润更是暴增1215%，双双超出分析师预期。然而市场给出的回应却是闪迪当天跌超9%，西部数据暴跌15%，SK海力士跌6%，美光跌3%。这上演了一场极致的“利好出尽是利空”的戏码。
回顾2026年存储板块的走势，其大起大落的程度堪称史诗级。年初至2月，三星电子年内涨幅达70%，SK海力士涨66%，推动韩国KOSPI指数连破5000、6000点大关；5月，三大存储厂商市值同月齐破万亿美元；7月10日，SK海力士以290亿美元的创纪录规模登陆纳斯达克。但到了7月13日，SK海力士暴跌15.4%，创下上市最大单日跌幅，三星跌近11%，KOSPI年内第七次触发熔断。8月19日，费城半导体指数重挫4.98%，30只成分股全线飘绿，SK海力士ADR跌超9%，闪迪、希捷跌逾9%。A股方面，板块7月暴跌近40%后虽有超跌反弹，但核心标的单周振幅仍超15%。
TrendForce并非第一家为存储产业站台的机构，从华尔街大行到韩国、日本券商，再到国内无数机构和媒体，曾有过多次看多。但一个多月过去了，市场依然没有买单，这背后的原因主要有三个。
首先是估值问题。以8月6日收盘计算，美股存储原厂的市盈率在17至21倍之间交易，看似并不昂贵，但这通常建立在周期利润的巅峰之上。一旦利润均值回归，估值将瞬间被拉高。相比之下，A股存储设计公司的估值仅为美股的4至6倍。市场实际上已经定价了最完美的情景，透支程度处于高位。
其次，存储的乐观预期很大程度上是建立在云厂商巨额资本开支之上的，但问题在于这些巨额支出正在对云厂商的利润和现金流造成巨大的吞噬。即便明年资本开支增速超50%，但对比仅约20%的经营现金流增速，这种失衡状态能维持多久？市场提前定价的，正是这种均值回归的风险。
另外，技术路线的变化也是一个“灰犀牛”。今年3月，谷歌发布的TurboQuant内存压缩算法一度引发全球存储股暴跌，该算法可将KV缓存压缩至1/6。虽然后续证明其对实际需求的影响有限，但它提醒市场，存储需求的增长并非线性外推，任何算法层面的突破都可能瞬间改变供需平衡。
宏观流动性的收紧也是不可忽视的风险。8月以来，美国长期国债收益率持续走高，压制了高估值成长板块的估值，叠加科技方向拥挤度处于历史高位，资金获利了结意愿强烈，风格的切换进一步放大了存储板块的回调。
综上所述，TrendForce描绘的2027年图景大概率是真实的，存储成为AI基建的最大成本项，这一逻辑没有错。但股价是否一定按照这个逻辑走，那是另外一回事。当市场已经通过翻倍乃至数倍的涨幅，提前将未来数年的利润一次性赚到手，那么再好的业绩数据，也不过是用来兑现。除非估值进一步跌至深坑，且基本面继续有超预期表现，否则该板块的走势大概率仍将继续震荡，难再现上半年的盛况。