8月25日，泸州老窖发布2026年半年度报告。在白酒行业深度调整、消费动能持续疲软的宏观背景下，公司上半年业绩承压明显，营收与净利润双双下滑。
**业绩承压：营收净利双降，现金流显著收窄**
上半年，公司实现营业收入104.72亿元，同比下降36.35%；归母净利润43.39亿元，同比下降43.37%。其中，第二季度表现尤为疲软，单季营收24.47亿元，同比下降约65.5%；归母净利润6.31亿元，同比下降约79.5%；扣非后归母净利润6.08亿元，同比大幅下滑80.1%。此外，经营活动产生的现金流量净额仅为20.82亿元，同比大幅减少65.68%。盈利指标方面，基本每股收益2.95元，同比下降43.38%；加权平均净资产收益率8.62%，较上年同期下降6.80个百分点。资产端，期末总资产643.25亿元，较上年末微降0.72%；归属于上市公司股东的净资产457.33亿元，较上年末下降8.13%。
**产品与渠道：高端承压，海外逆势增长**
分产品来看，中高档酒类实现营业收入92.00亿元，同比下降38.86%，占营收比重87.85%；其他酒类实现营业收入12.11亿元，同比下降10.27%，降幅显著小于中高档产品。分渠道看，传统渠道营收94.94亿元，同比下降38.61%；新兴渠道（线上）营收9.17亿元，仅微降1.64%，在京东、天猫等平台持续运营下展现出明显抗压性，成为报告期内的结构性亮点。分地区看，境内市场实现营收103.59亿元，同比下降36.65%；境外市场实现营收1.13亿元，同比逆势增长10.16%，海外精耕培育初见成效。
**主动调整：控制生产节奏，收缩渠道**
面对行业库存压力，公司选择主动“挤水分”。上半年中高档酒类产量4,801.19吨，同比大幅下降77.40%，主要基于销售需求及库存情况，主动控制生产节奏所致；其他酒类产量20,396.44吨，同比下降14.73%。渠道端同样在主动收缩，截至报告期末，境内经销商1,533家，较上年同期减少9.98%（当期新增101家、减少263家，净减162家）；境外经销商106家，同比增长20.45%。公司以先款后货的结算方式，维持了对回款质量的把控。
**成本与现金流：促销费逆势增长，打款意愿待修复**
财报显示，上半年销售费用13.30亿元，同比下降12.42%，销售费用率由上年同期的9.23%被动抬升至12.70%。其中，广告宣传费5.01亿元，同比下降18.47%；而促销费5.33亿元，同比逆势增长2.96%，显示公司在调整期仍加大终端动销投入。管理费用3.92亿元，同比下降8.49%；研发投入0.75亿元，同比下降25.89%。现金流方面，经营活动现金流量净额20.81亿元，同比下降65.68%，主要系销售商品收到的现金减少及票据贴现减少共同影响。期末合同负债24.37亿元，较上年末下降1.41%，预收款规模小幅收缩，渠道打款意愿仍有待修复。
**股东回报：坚定分红承诺，累计分红超600亿**
在业绩承压期，公司仍坚定兑现股东回报承诺。根据《2024-2026年度股东分红回报规划》，2026年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于75%且不低于85亿元，原则上每年度可进行两次现金分红；同时《公司章程》规定每年分红比例不低于当年实现可供分配利润的50%。截至报告期末，公司上市以来累计分红605.60亿元，分红率高达63.50%。
**下半年展望：深耕市场，优化品牌运营**
公司表示，下半年将深耕市场经营，推进全域数字化平台建设，落实区域拓店与新品渠道布局。同时，厚植文化底蕴，优化品牌运营，推进非遗申报、博物馆及作坊修缮等项目，围绕品牌定位迭代营销活动。战略层面，公司将继续坚定实施“双品牌、三品系、大单品”战略：巩固国窖1573系列高端白酒价值标杆地位，泸州老窖系列全面覆盖次高端、腰部、塔基等价格带，并持续精耕培育养生酒、创新酒、新零售及海外市场。