上半年，在消费电子行业整体承压的大背景下，歌尔股份自身也面临着老款产品进入自然衰退期、下半年新品尚未放量的阶段性挑战。然而，正是在这样的经营环境下，公司2026年上半年依然交出了一份亮眼的成绩单。除了既有的财务数据，更值得关注的是前瞻性指标所透露的趋势变化，以及即将到来的新品图景，即AI硬件浪潮所带来的系统性机遇。
一、开启新备货周期，前瞻指标释放积极信号
结合近五年及最新一期数据来看，歌尔股份的长期趋势呈现V型反转。虽然2022年至2023年受需求走弱及大客户波动影响经历了业绩低谷，但自2024年起，主要盈利指标明显修复。归母净利润已连续两年大幅回升，从2023年的10.88亿元升至2024年的26.65亿元，2025年进一步达到39.40亿元。同期，毛利率、净利率及ROE均呈现明显的上行态势。进入2026年上半年，公司营收达到400.46亿元，同比增长6.65%，结束了此前连续两年的下滑局面；归母净利润为14.66亿元，销售毛利率升至14.72%，创2021年以来同期新高。多个关键指标自2023年低点以来连续向上，毛利率创新高，表明歌尔股份正处于盈利修复的上行通道。
如果说财务指标是后视镜，运营指标则释放了更积极的信号。消费电子行业遵循累库、去库、补库的周期轮动。2022年歌尔股份在下行周期中高位累库，2023年至2024年主动去库存，存货降至104.8亿元的历史低位，周转天数骤降至42.7天。然而，自2025年起，存货重新回升至186.8亿元，占比达19.1%，周转天数升至83.5天。结合存货绝对额的大幅增长，这被视为旺季或新品推出的主动备货行为。此外，合同负债达到36.08亿元，同比增长19.6%，创近六年新高，并连续两个季度站稳35亿元以上。存货重建、合同负债增加及资本开支重启，共同指向了这一轮备货周期的规模可观。综合来看，2026年上半年不仅收复失地，更创出多项新高，向上的趋势清晰明确，预示着下半年及明年的积极变化。
二、主业壁垒稳固、结构优化，下半年及明年表现值得期待
当前消费电子产业正处于从智能手机存量微创新向AI多模态端侧硬件爆发转换的关键阶段。歌尔股份的精密零组件业务是毛利率最高、最稳健的板块，是其在物理AI时代构建核心技术壁垒的基石。该业务营收从2023年的约130亿元增至约180亿元，2026年上半年实现收入77.59亿元。尽管因歌尔光学不再并表导致报表增速看似仅2.03%，但实际经营增速可能更高。盈利能力方面，毛利率长期稳定在20%至24%区间，2025年达23.52%，2026年上半年进一步升至24.86%，展现出强劲的盈利韧性。其核心逻辑在于AI大模型落地带来的语音交互升级，MEMS传感器单机价值量提升，以及SiP先进封装工艺在紧凑空间内的应用。
智能硬件业务方面，虽然2026年上半年营收微降2.2%，但毛利率同比提升2.1个百分点，从2023年的低点7.27%回升至11.37%。这得益于产品结构优化：虽然索尼PS 5步入末期，Meta Quest老款销量下滑，但高毛利的AI眼镜、智能穿戴及智能家居产品保持增长，拉升了综合毛利率中枢。展望下半年及2027年，随着Meta新款产品量产及索尼PS6进入备货周期，营收有望反弹。
智能声学整机业务展现出较强反转势能。2026年上半年收入同比增长35.9%，毛利率达9.70%。这得益于AirPods Pro 3出货占比提升，以及公司针对2025年第四季度越南用工荒采取的提质增效措施落地。随着AI技术深度集成，今明两年智能声学整机的核心看点在于AI功能的全面注入。
三、物理AI迎来爆发，平台化能力打开长期增量
各大机构普遍指出，2026年至2027年是智能硬件从传统娱乐终端向AI多模态交互终端跨越的关键期。歌尔股份下半年启动备货，正是基于市场新品密集放量的预期。在AI眼镜领域，Meta计划于2026年秋季推出多款新品，包括代号Luna及RBM2 Refresh的智能眼镜，并将Hypernova 2上市目标提前至2026年。苹果也在推进首款AI智能眼镜，预计2027年上市，将深度结合iPhone与Siri。这些产品对精密零部件与微系统封装提出更高要求，歌尔股份有望从中受益。
此外，字节跳动、OpenAI、小米等软件巨头纷纷下场做硬件，缺乏底层硬件能力的它们更依赖歌尔这样的全栈式平台。这分散了单一客户周期波动的风险，并提升了议价权。
智能耳机同样成为AI落地端侧的重要形式。苹果计划在AirPods中引入红外摄像头以实现空间感知，这将极大刺激消费者尝鲜，缩短换机周期。更多品牌也在布局语音交互耳机与音箱。
更为关键的是，歌尔股份“精密零件+智能硬件”的垂直整合优势在物理AI时代凸显。公司通过资本运作（如收购上海奥来增强光波导能力）和研发布局，将声学、光学、传感、封装等高毛利零组件导入整机，提供一站式解决方案。此外，公司正将技术平移至汽车电子领域，推出AR HUD、智能大灯、路噪主动降噪等高规格产品。与其说是某个赛道的参与者，不如将其视为精密零件与整机一体化的物理AI终端平台。
结语
综合库存、订单、盈利等核心指标，歌尔股份已走出低谷，后续需关注修复节奏的持续性。现阶段，公司经营改善的核心驱动清晰，支撑条件充分。在消费电子迈向物理AI硬件的产业变革中，公司的平台化竞争力有望持续释放价值，充分享受行业级红利。