2026年的国货美妆行业，增长逻辑正发生深刻变革。根据青眼情报数据，上半年国货品牌市场份额已达到51.77%，但行业整体增速回落至个位数，流量成本持续攀升，大众价格带竞争日趋白热化。在此背景下，头部企业的竞争核心已从单一品牌的爆发力，转向供应链、研发、多品牌运营及全球化布局的综合实力。上美股份便是在这一行业节点上，公布了2026年上半年业绩预告，预计营收37.18亿至37.59亿元，增速出现阶段性回落。不过，上美股份创始人兼CEO吕义雄在8月17日晚发布的内部信中坦言，公司已成功抵御压力，重回正向航道，尤其是2026年7月和8月的业绩再次实现正增长。据悉，近期上美将推出崔玉涛、Hello Kitty、AHAVA等一批具有高竞争力的新品牌。从2022年的26.75亿元跃升至2025年的91.78亿元，上美股份三年营收增长逾两倍，距离百亿营收仅一步之遥。但在冲刺百亿的关键节点，公司并未选择透支资源换取短期业绩，而是持续加码全球化、多品牌、科研与人才等短期回报周期较长的领域，这更像是一次战略蓄力。未来，上美股份将坚定不移地坚持真金白银投入、多品牌战略及长期主义，以短期利润波动换取长期增长空间，这是公司从中国头部迈向世界级美妆集团必经的阶段。
一、四大方向持续加码，前瞻性投入构筑未来护城河
2026年上半年，上美股份在全球化、多品牌、科研和人才四个维度同时发力，其中全球化布局最为引人注目。国信证券研报指出，国内化妆品市场已步入存量博弈新常态，加速出海与全球化布局成为国货品牌寻找增量的必然趋势。2026年上半年，中国美容化妆品及洗护用品出口金额达45.77亿美元，同比增长28.4%。鉴于东南亚6.7亿人口与中国人肤质相近，该地区成为国货出海的首选。在此背景下，上美股份选择了一条重资产的出海路径，直接在印尼建厂。目前工厂已奠基开建，预计2027年7月投产。此举标志着公司全球化供应链体系迈出实质性一步，通过本地生产配合本地团队和渠道建设，既能规避贸易壁垒，也能更快速响应国际市场需求。相比以往依赖跨境电商的起量快但根基浅的模式，自建工厂在全球化布局中尚不多见。
在多品牌战略上，投入方式也在升级。今年上美联合复星与AHAVA成立合营公司，持股70%负责国内运营。AHAVA主打死海泥护肤，定位中高端，有效填补了现有矩阵在大众护肤之外的空白。死海原料的稀缺性与开采权壁垒是内部孵化短期内难以获取的资源，上美股份通过投资并购的方式补齐了品牌矩阵。
科研端持续加码，2025年研发投入达2.25亿元，同比增长24.9%。胜肽领域权威科学家卡尔・林特纳博士及原华山医院皮肤科主任郑志忠教授先后加入科学委员会，研发体系从成分研究延伸至临床验证。人才方面，内部推行合伙人模式，将核心团队利益与公司长期发展绑定，newpage一页等品牌的核心团队已纳入该机制。这些投入指向明确：公司2030年营收目标为300亿元，国内市场增量有限，海外市场和多品牌将成为剩余增量的主要来源。
二、韩束多品线全面爆发，品牌矩阵协同效应释放
韩束的品牌边界正在被重新定义。青眼情报数据显示，2026年上半年，韩束以超过25亿元的GMV登顶抖音个人护理总榜。在稳固护肤基本盘的同时，男士、洗护、个护等新赛道跑出了远超行业平均的增速。这些新赛道的爆发，得益于品牌抖音自播团队、投流模型以及东方美谷生产基地产能的协同复用，中台能力的溢出效应大幅压缩了冷启动周期。2026年上半年，韩束抖音自营占比达68.88%，渠道掌控力和利润留存能力同步提升。
主品牌之外，第二增长曲线逐步成型。newpage一页2025年营收8.8亿元，同比增长134.2%，全年GMV突破10亿元；安敏优复购率高达64%，青蒿油护肤品连续三年全国销量第一；极方则以专研毛囊防脱定位切入中高端个护市场，逐步构建差异化壁垒。这些核心新品牌分别覆盖婴童功效护肤、敏感肌修护、防脱洗护，定位互不重叠，形成了差异化矩阵。
多品牌版图仍在持续扩容。2026年下半年，上美将持续推出聚焦美妆护肤个护、母婴及青少年、医生IP等全新品牌，计划未来2至3年孵化20个品牌。随着新品牌逐步起量，收入多元化趋势明显，全品牌矩阵的协同效应正在全面释放。
三、长期主义的战略定力
美妆行业有其自身的产业规律。纵观欧莱雅、雅诗兰黛等国际集团的发展路径，普遍是从单一品牌起家，通过多品牌矩阵覆盖不同价格带和人群，再通过全球化布局打开长期天花板。上美股份当前正处在从单品牌驱动向多品牌全球化集团转型的关键节点。这一阶段的特征是前期投入集中释放，而新业务尚未充分贡献利润，短期财务数据难免承压。然而，资本市场对转型期的定价通常较为保守。截至8月中旬，上美股份市盈率约9.5倍，远低于同在港股的巨子生物约14倍和毛戈平约19倍，也低于A股珀莱雅的约15倍，在国货美妆上市公司中处于估值低位，未来投资价值可期。
长期主义的价值，最终体现在穿越周期的能力上。单一品牌依赖流量红利，起势快但抗风险能力弱；多品牌加全球化的集团化架构，能在不同品类、不同市场之间形成收入对冲。上美目前搭建的研发体系、供应链能力、多品牌运营机制和全球化布局，短期体现为成本，长期则构成了穿越下一轮行业周期的坚实底盘。