近几个月来，巨额的资本支出一直是推动人工智能（AI）行情上涨的核心动力，各大科技巨头纷纷承诺今年将斥资数千亿美元。然而，这种庞大的投入也引发了市场日益强烈的担忧。
摩根大通指出，投资者对于超大规模数据中心支出的焦虑以及对软件类股票的回避情绪可能将持续。该行策略师在周一的报告中表示，科技股，尤其是与人工智能相关的企业，很难成为今年下半年的市场主力。
策略师Mislav Matejka团队分析认为，包括Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉在内的“七大巨头”股票，未来仍将面临投资者的质疑：巨额的资本开支未必能转化为强劲的业绩。此外，策略师们提醒投资者需警惕那些易受AI冲击的行业，即所谓的“AI蚕食领域”，包括软件、商业服务和媒体行业。
他们指出，即便这些公司在AI威胁下表现出韧性，长期来看仍将挣扎，不过考虑到近期估值已大幅下调，未来可能出现战术性反弹。
自年初以来，由于担忧AI彻底颠覆软件行业的商业模式，软件股遭遇了大幅抛售，iShares Expanded Tech-Software Sector交易所交易基金（IGM）年初至今已下跌近11%。相比之下，Roundhill的“七巨头”ETF（MAGS）基本持平。
目前，摩根大通更青睐半导体股票，而非超大规模数据中心或易受AI影响的软件公司，尤其是在AI支出可能增加的背景下。他们预计周期股将在下半年领涨，消费周期股的表现也可能优于预期。
摩根大通强调，市场领导权将发生轮动，下半年存在几个关键驱动因素：首先是美国经济在伊以冲突背景下可能保持韧性；其次是美联储可能维持宽松货币政策。尽管此前市场定价的降息预期曾逆转，但若未来几个月通胀明显回落，美联储态度可能转鸽。
其他利好因素还包括强劲的二季度盈利，以及除美国以外地区极具吸引力的估值。数据显示，美国股市目前的平均市盈率为20.2倍，比过去20年的中位数高出21%。相比之下，英国股市的市盈率仅为5%，日本股市为18%。
策略师们总结道：“如果我们对下半年市场参与度持续扩大、伊以冲突未急剧升级以及AI变现问题得到解决这三点的判断是正确的，那么非美国股票很有可能连续第二年跑赢美国股票。”
最后，策略师提到，投资者可能已经减少了对热门半导体股票等拥挤交易的过度持仓，这将有助于该板块企稳。他们写道：“令人欣慰的是，尽管动量因子出现实质性回落，韩国KOSPI指数在过去4至6周内下跌近40%，费城半导体指数下跌30%，但直至上周五反弹前，全球主要股指——包括MXWO、SPX、SXXP等——仍距离历史高点不到1%。”
