过去三年，AI行业的竞争焦点主要集中在“速度”上，通过烧钱换取规模，依靠砸算力抢占市场。然而，这种互联网时代的圈地模式已显疲态。究其原因，高昂的算力投入与艰难的获客留存形成了尖锐矛盾，导致众多明星产品黯然离场。随着资本投入趋于理性，行业的估值逻辑已转向产品的商业化验证。
在AI应用层，稳健、可持续且具备高价值的商业模式已成为核心评估标准。年度经常性收入（ARR）和每付费用户平均收入（ARPPU）等直接反映商业收入的数据，已取代单纯的用户规模指标，成为资本市场衡量AI应用公司价值的关键依据。
作为深耕影像与设计领域的垂直AI应用企业，港股美图公司在今年中报季率先披露了ARR、ARPPU及AI算力点消费三个关键数据维度。首先来看年度经常性收入（ARR）。ARR主要统计每年稳定、可重复收取的收入，因此数值越高，通常意味着客户粘性越强、收入结构越稳定，更能体现企业核心业务的可持续盈利能力。瑞银7月发布的报告指出，原生AI业务在美图收入中的占比，以及该业务ARR能否持续加速增长，是衡量其AI驱动业务可持续性与质量的关键。
美图在7月30日发布的业绩预告中显示，截至今年6月，其AI生产力应用的年度经常性收入约为6.2亿元人民币，同比增长47.8%。具体来看，开拍AI的ARR同比增长超过两倍，Vmake的ARR同比增长超过三倍；而2023年推出的新产品MVLAND，其ARR在短短三个月内便实现翻倍。这有力证明了基础模型的进化正持续提升产品价值与用户转化率，推动ARR增长加速，助力美图进一步扩大市场份额。
在以付费订阅为主要收入来源的业务中，与ARR高度相关的另一项关键指标是每付费用户平均收入（ARPPU）。该数据反映了长期付费用户的实际支付意愿及对付费功能的反应。数据显示，2023年上半年，美图影像与设计产品收入同比增长30.9%至约18亿元，主要得益于付费订阅用户数的持续增长及ARPPU的提升。美图CFO颜劲良在6月的采访中提到，美图设计室部分用户单月算力消费可达上万元，而新推出的MVLAND月ARPPU高达三四百元，约为美图秀秀的20倍。这表明，作为美图第二增长曲线的生产力应用，正有望开启更广阔的商业空间。
此外，美图的商业模式正从单纯的订阅向AI算力点消费延伸。数据显示，2023年第一季度和第二季度，美图用户AI算力点消费总额均实现超46%的环比增长，且第二季度增速进一步加快。这一增长表明用户对按使用量计费的功能及工作流的使用深度持续增加，同时也验证了美图向Agent形态转变及探索按交付成果付费模式的有效性。此前在影像节上披露的数据显示，得益于Agent功能的上线，截至5月，开拍AI算力点消费增长超7倍，美图设计室AI算力点消费过去8个月增长达8倍。
公告显示，美图2023年上半年经调整归母净利润预计同比增长36%至40%。综合ARR、ARPPU及算力点消费这三个维度来看，美图的变现质量正持续提升，正从“高效赚钱”迈向“长期可持续盈利”。随着商业路径的不断拓展，其未来的增长空间将进一步打开，作为垂直AI应用公司的价值也有望持续攀升。