Meta第二季度财报揭示了公司面临的复杂局面：经营现金流高达318.62亿美元，但资本开支同样惊人，高达310.78亿美元，主要用于数据中心和服务器建设，最终留下的自由现金流仅剩7.84亿美元。尽管Meta的广告业务依然是印钞机，二季度营收同比增长28%，广告收入突破593亿美元，但股价却因此暴跌近8%。看来，广告机器赚来的钱，正在被AI的巨额投入逐渐吞噬。
Meta将2026年资本开支下限从1250亿美元提高至1300亿美元，最高甚至可能达到1450亿美元。财报发布后，Meta股价收于585.61美元，盘后一度跌超9%。美国银行分析师Justin Post直接质问扎克伯格，AI实验室重组一年后，模型和芯片的发布速度为何未见明显加快。扎克伯格回应称对进展“相当满意”，Muse Spark和1.1版本只是早期成果，更大的模型正在训练中，但他并未公布具体时间表或评测成绩。
一年前，Meta在Llama 4表现不及预期后，斥资143亿美元入股Scale AI，请来28岁的汪滔，并将重建AI体系的重任交给他。汪滔与扎克伯格有诸多相似之处：都年少创业，都信奉创始人式的集权和快速执行。如今40岁的扎克伯格，仿佛把未来寄托在了年轻时的自己身上。
汪滔入主Meta后，迅速将Scale AI的管理风格带入AI部门，推行“战时CEO”模式。他重组团队、高价挖角、压缩层级，但也伴随着高昂代价：原AI团队约600个岗位被裁，杨立昆离职。这导致研发费用激增67%至216.56亿美元。尽管扣除法律和裁员费用，总成本增速（42%）仍远超营收增速（28%）。
汪滔带来的新组织架构已见成效，但旗舰模型Watermelon仍在训练。竞争对手加速迭代，Meta为等待这张答卷付出的成本越来越高。一旦Watermelon未能交出令人信服的成绩，汪滔将成为扎克伯格最大的“沉没成本”。
Meta现金流紧张，二季度仅剩7.84亿美元自由现金流，甚至不足以覆盖13.5亿美元的股息。为此，公司发行了249.1亿美元长期债务，长期债务总额达到836.64亿美元，且取消了股票回购。CFO苏珊·李解释称，这是为了匹配AI基础设施漫长的建设周期，公司正通过债务和合作分担成本。
扎克伯格似乎准备好了一场长期的豪赌。数据中心必须提前建设，无论Watermelon最终能否成功，土地和电力已投入其中。Meta能否像过去证明对元宇宙有耐心一样，证明对AI也有耐心，成为了外界关注的焦点。