正如19世纪淘金热时期，出资者往往获利寥寥，而提供铲子等基础设施的商人才是真正的赢家，AI革命似乎正在重演这一剧本。以谷歌、亚马逊、微软、Meta和甲骨文为代表的超大规模云服务商，作为AI革命背后的出资方，承担了巨额投资，但其股价却表现疲软，上涨乏力。
市场担忧这些巨额投入将导致现金流恶化，甚至削弱股票回购能力。高盛的托尼·帕斯夸列洛指出，市场已经明确区分了“资金接收方”与“资金支付方”。尽管面临压力，超大规模云服务商的设备投资额仍在不断攀升。数据显示，市场预计2026年上述五家企业的投资总额将达到约7200亿美元，较年初大幅上调。摩根士丹利预测2026年将达8210亿美元，2027年更是高达1.267万亿美元；摩根大通则预计2026年为7300亿美元，2027年将超过9000亿美元。东方汇理的Barry Glavin认为，随着存储器价格上涨和AI基础设施性能提升，投资额仍有上调空间。
云服务商的扩产直接拉动了AI基础设施概念股的上涨。高盛编制的包含美光科技等18只股票的指数，年初至今涨幅已达70%，其中存储器板块表现最为抢眼，闪迪股价年内上涨约5倍，美光科技暴涨约2倍。
进入7月，随着存储器板块涨幅回落，超大规模云服务商的股价显现出触底反弹的迹象。在资金从AI半导体股转向前期滞涨板块的背景下，投资者开始关注这些企业的低估值，认为此前股价遭遇了过度抛售。
中国AI的发展对超大规模云服务商的股票而言是一把双刃剑。随着月之暗面等企业推出高性价比大模型，市场开始担忧一旦中国企业能以低成本打造出同等性能的模型，现有AI设备可能出现过剩，进而抑制超大规模云服务商的投资。松井证券分析师指出，短期内这或将扩大收益机会，但中长期来看，中国AI的崛起将威胁美国AI半导体的优势，行情不宜过度乐观。