据鼓狮财经7月17日报道，瑞银（UBS）预测，超大规模云服务商的资本支出增速将在未来三年内迎来“急刹车”。尽管支出的绝对规模依然庞大，但增长动能正在减弱。
具体来看，瑞银预计云服务商今年的资本支出将激增76%，达到6730亿美元，但明年增速将放缓至25%，到了2028年，增速将进一步跌至6%。数据显示，各家云厂商在2025至2028年的资本支出轨迹存在显著差异。
随着云服务商利用内部现金流完成早期AI基础设施建设，它们正越来越多地转向外部融资，今年企业债市场吸纳了数百亿美元的大型科技公司债券。不过，阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok指出，债券认购倍数已从今年2月的近5倍降至7月的2倍以下。此外，美国本土对数据中心建设的反对声浪日益高涨，这也可能成为阻碍支出增长的因素。
当前，投资者面临一个核心问题：如果AI支出的绝对规模依然强劲，但增速放缓无法支撑此前计入AI基础设施交易中的高预期，资产配置该如何调整？
从市场表现来看，费城半导体指数在过去一年中翻倍，尽管近期较6月高点下跌了近18%。相比之下，标普500等权重指数仅上涨11%，缺乏算力硬件龙头的欧洲斯托克600指数也仅上涨8%。晨星数据显示，截至5月，聚焦芯片的基金创纪录地吸引了100亿美元净流入。
市场对于是买入还是抛售存在分歧。
欧洲资管公司Edmond de Rothschild的全球股票组合经理Alexis Bossard认为，一旦云巨头停止扩大资本支出，对它们来说是松了一口气，但对半导体行业则是负面信号。
美股量化投研机构Empirical Research指出，云服务商趋于温和的资本支出增速，与半导体及其他AI基础设施供应商高企的营收预期之间，正出现越来越明显的错配。该机构表示：“要么云巨头的资本支出轨迹再次被上调，要么计入其供应商预期中的营收增长必须从其他地方实现。”
瑞士资管机构LFG+ZEST的首席投资官Alberto Conca已大幅削减了存储芯片和设备制造厂商的头寸，同时建仓超大规模云服务商和医疗保健股，并购买了部分半导体个股的看跌期权。
德意志资产管理集团DWS的高级投资组合经理Madeleine Ronner则预计，云服务商在财报季的表态仍将支持进一步投资。“如果情况不是这样，那才叫人意外，”她说道。她同时指出，买方的2027年支出预测仍显著高于卖方分析师的普遍预期。在经历了一轮大涨后，DWS已经对半导体股票进行了部分获利了结，但目前仍维持超配，且旗下部分基金在股价回落后加仓了工业和电力设备股。
富达投资全球宏观主管Jurrien Timmer表示，市场对算力的需求依然强劲，近期的震荡可能只是又一次洗牌。他还指出，在20世纪90年代末的互联网热潮中，领涨股也曾多次经历20%至30%的跌幅，随后才重拾涨势。即便如此，他依然认为投资者应当分散风险。他指出，随着时间的推移，AI应用落地的受益者（如金融股）将与AI基础设施建设的受益者同样重要。蒂默总结道：“我既想参与这场繁荣，但也想在繁荣过头时保护好自己。”