周三晚间，备受瞩目的美国“小非农”就业数据正式发布。根据ADP报告，7月私营部门新增就业人数仅为4.4万人，这一数字不仅远低于6月下修后的9.5万人，也未能达到市场预期的7.5万人。这一数据进一步印证了美国劳动力市场的疲软态势，企业招聘节奏明显放缓。
从行业分布来看，增长几乎全部来自服务业，贡献了4.7万个新增岗位。其中，金融活动新增1万个岗位，专业和商业服务贡献了9千个岗位，信息业增加5千个岗位，其他服务类别的就业岗位也增加了6千个。相比之下，贸易、运输及公用事业减少8千个岗位，休闲和酒店业减少1.1万个岗位。商品生产部门整体减少3千个岗位，其中自然资源和采矿业减少6千个，而建筑业、制造业分别增加1千和2千个岗位。
尽管招聘数量偏冷，薪酬温度却不降反升。7月份，留职者薪资同比涨幅稳定在4.4%，而跳槽者的薪酬增速则攀升至7%，创下自去年8月以来的最快同比增幅。这意味着尽管企业招聘力度不大，但为了争夺现成人才，不得不开出更高价钱。ADP首席经济学家内拉·理查森指出，求职者对经济状况极为敏感，薪资快速上涨反映了劳动力局部供应依然紧张；同时，雇主也在根据宏观形势调整策略，传统的招聘模式正在发生变化。
相较于ADP数据，周五即将公布的美联储核心关注指标——非农就业报告，才是市场关注的焦点。经济学家基于美国劳工统计局的数据预测，7月新增就业岗位将达到8.5万个。回顾6月，非农数据仅增加5.7万人，且4月和5月的数据也被大幅下修，不过6月失业率已降至4.2%。目前来看，美国劳动力市场虽在减速，但整体仍保持稳定。Comerica银行首席经济学家比尔·亚当斯预测，雇主在7月可能会小幅增加就业岗位，使失业率维持稳定，劳动力参与率预计将从6月的疫情后低点小幅回升。即便如此，家庭调查可能仍会显示劳动力增长落后于招聘，若这一趋势持续，将推动失业率进一步走低。
倘若周五的非农数据进一步印证了劳动力市场的降温趋势，美联储短期内仍可继续将调控重心放在治理通胀上。此前美联储7月议息会议维持联邦基金利率在3.5%至3.75%区间不变，但内部鹰派加息诉求明显升温。在本次会议的投票中，有3名政策委员支持加息，这一比例是2016年以来的最高水平。美联储官员施密德明确表示，需要更紧缩的货币政策才能将通胀压回2%的目标。他认为当前政策立场并不具限制性，劳动力市场大致平衡、增长仍有韧性，虽然近期通胀数据令人欣慰，但判断放缓为时尚早。他还特别指出，人工智能投资正在推高通胀，美联储不应忽视，近期能源价格的缓解可能只是暂时的。另一位官员卡什卡利的态度更为直接，他的目标不是放缓经济，而是降低通胀。
市场对美联储9月加息的预期也在摇摆。根据CME美联储观察工具，美联储在9月加息25个基点的概率已从周初的62.7%回落至56.7%，维持不变的概率则升至43.3%。曾在美联储任职的佛罗里达大西洋大学金融学教授雷贝尔·科尔直言，加息迟早会来，也许不在9月，但一定会在2026年的某次会议上。他警告称，只有油价下降，通胀才会下降，美联储目前正处于进退两难的境地。
摩根大通美国利率策略主管Jay Barry团队已将美联储首次加息时点从此前的2027年下半年提前至2026年12月，预计加息后联邦基金利率目标区间将落在3.75%至4%之间。该团队同时警告，若通胀再度抬头，不排除美联储在9月就采取行动。在就业预测方面，该团队预计7月非农新增7.5万人，失业率小幅升至4.3%。债市预期同步上调，将2026年底美国10年期国债收益率目标从4.7%上调至4.85%，30年期美债收益率目标从5.2%上调至5.4%。