八月，全球AI算力板块迎来密集的财报披露窗口。从美股、港股到A股，半年报正成为检验算力企业交付实力的试金石。市场关注点已从“规划产能规模”转向“实际交付算力”及“利润兑现程度”。
美股：业绩集体爆发，算力变现路径跑通。8月3日（美东时间），CoreWeave股价大涨19.49%，Nebius上涨11%，谷歌、微软、亚马逊三大云厂商亦集体走强。支撑股价上涨的并非故事，而是财报中的硬核数据：AWS单季营收422亿美元（同比+37%），Azure同比增长43%，谷歌云营收暴涨82%，营业利润率高达35.6%。科技巨头云业务的积压订单已突破2.3万亿美元。在专业GPU云领域，CoreWeave在手订单逼近1000亿美元，Nebius已实现单季正向EBITDA，并瞄准40%的利润率。超大规模云厂商凭借生态与规模取胜，而新兴的“新云”（指代2025年前后崛起、专注于GPU算力租赁及AI工作负载优化的服务商）则以交付效率见长。这些企业的共同特征是，规划中的算力已大规模落地，转化为可计费的运营资产。
A股：从“讲故事”转向“算细账”。新华网在WAIC 2026深度观察中指出，中国AI产业正全面从“讲故事”转向“算细账”，这一趋势在A股半年报预告中已清晰可见。智算基础设施龙头润泽科技一季度营收18.4亿元，同比增长53.55%，累计运营规模约750MW。得益于“自投自建自持自运维+REITs”的资本闭环模式，公司在重资产扩张中保持了财务韧性。算力综合服务商协创数据上半年预计归母净利润15亿至19亿元，同比增长247%至340%，核心驱动力已从物联网终端切换至智能算力产品与服务，交付验收周期不断缩短。利通电子、宏景科技等个股亦表现活跃。共同信号表明，前期投入的算力集群正从“建设期”迈入“计费期”——只有经得起“算细账”的企业，才会在半年报中显现真金白银。
港股：多元路径，交付验证成色。港股算力生态涵盖云服务、IDC及AI算力运营等多个层次，虽标的相对较少，但路径各异，却面临着同一道考题。粤港湾智算7月初公告显示，2026年上半年新增订单逾150亿元，在手总规模突破300亿元，累计交付算力近50,000P（FP16稠密）；预计上半年净利润不低于2.4亿元，是去年全年（0.73亿元）的3.3倍。尤为关键的是，其利润主要由五年期长期合约锁定，这意味着盈利并非短期或一次性的贸易型收入，而是全面可持续的技术服务收入。相较于单纯的规模跃升，这种利润结构的质变才是市场真正审视的核心价值。金山云作为小米与金山生态的唯一战略云平台，生态内收入构成高确定性基石，对外深度绑定头部大模型厂商，受益于AI推理需求放量，云服务收入持续增长；万国数据作为第三方IDC龙头，海内外智算中心布局稳步推进，成熟算力中心上架率稳定在90%以上。实际交付能力及利润规模、结构，正逐渐成为港股算力标的的定价锚。
供需紧张加剧，红利期仍在前半段。信通院数据显示，2026年一季度国内AI算力需求同比增长417%，而供给增速仅128%；Token日均调用量两年增长超千倍。“十五五”算力网建设新增直接投资达4万亿元，但高端GPU排期已延长至2027年，硬件涨价正沿产业链传导。国海证券判断，算力租赁行业已进入业绩释放的红利期。从美股到A股再到港股，市场正用同一把标尺重新定价。半年报窗口已至，谁在讲故事，谁有真金，规模究竟多大、成色几何，即将揭晓。