史上最昂贵的IPO即将迎来“业绩检验”。美东时间8月4日盘后，SpaceX将发布上市后的首份财报。随着“史上最大IPO”的光环逐渐褪去，市场正聚焦于首份季报以及随后可能到来的千亿级解禁潮。摩根士丹利更是明确发出预警，称SpaceX正面临上市以来最危险的时刻。
**业绩“审判”倒计时**
市场普遍预计，SpaceX第二季度营收约为69亿美元，同比增长68%。其中，人工智能业务营收预计将从第一季度的8.18亿美元跃升至21.8亿美元。然而，高昂的投入也是一大看点，预计当季资本支出将接近77亿美元，季度总资本支出可能高达129.4亿美元。回顾第一季度，SpaceX营收虽达46亿美元，但净亏损却从5.28亿美元激增至42亿美元。市场展望全年，预计营收将接近390亿美元，并有望在2027年达到730亿美元。
**股价高台跳水**
SpaceX于6月12日在纳斯达克挂牌，定价135美元，筹资约750亿美元，创下美国规模最大的IPO纪录。上市首日表现强劲，开盘150美元，收盘160.95美元，市值一度突破2万亿美元。马斯克的身家也随之首次突破1万亿美元。然而，辉煌转瞬即逝，SpaceX股价一路跳水。截至上周五，股价已跌破110美元，创上市新低，累计跌幅近33%，较6月峰值下跌超43%。马斯克的身家也近乎腰斩。据彭博亿万富豪指数，截至7月底，其净资产约6836亿美元，虽仍居全球首富，但相比6月中旬峰值1.33万亿美元，短短一个半月内缩水约6464亿美元，甚至低于IPO前水平。这一蒸发规模同样史无前例，甚至超过了其他任何富豪的全部身家。
**大摩警告：双重考验**
摩根士丹利指出，SpaceX正面临双重压力：一是上市首份财报，二是财报公布两天后（8月6日）的禁售期结束。届时，多达9.115亿股股票（市值约1160亿美元）将解禁，这一数字远超当前流通盘。更雪上加霜的是，空头头寸已达约2.19亿股，约占自由流通股的三分之一。后续还有更多禁售期到期，内部人士的抛售压力将持续数月。
**空头围猎与解禁博弈**
随着解禁日的临近，市场正为可能的抛售潮做准备。摩根士丹利预计，第二季度营收约67.5亿美元，每股亏损0.35美元，全球消费者用户数将达1200万户，人均月收入约65.5美元。尽管如此，该行认为市场更关注管理层对未来业务的展望。预计业绩电话会风格将类似特斯拉，重点讨论星舰开发、AI算力部署及Grok与Cursor模型的发展方向，而非提供量化财务预测。
尽管近期股价大幅回调，摩根士丹利仍维持300美元的目标价，认为市场严重低估了其AI业务的价值。该行估算，SpaceX的估值构成中，太空业务约每股8美元，网络与Starlink业务约128美元，X平台及Grok AI约12美元，而企业AI业务高达152美元，占比超过一半。这表明AI已被视为SpaceX未来主要的增长引擎。