微软凭借一份全面超出预期的财报，暂时平息了市场对于AI投资回报率的质疑。第四财季营收达900亿美元，Azure及其他云服务收入激增43%，两大核心指标均超预期。更重要的是，在Meta和谷歌持续加码的背景下，微软率先释放出资本开支收紧的信号，缓解了市场担忧。财报发布后，其股价盘后涨幅超过7%。
第四财季业绩全面超预期。数据显示，营收同比增长18%至900.07亿美元，高于预期的876.2亿美元；运营利润同比增长18%至406.03亿美元。净收入为357.66亿美元，GAAP口径下同比增长31%。调整后每股收益4.81美元，GAAP口径下同比增长32%，高于市场预期的4.24美元。其中，云业务表现尤为强劲。智能云部门营收达393.06亿美元，同比增长32%，高于分析师预期的381.6亿美元。Azure及其他云服务收入飙升43%，远超预期的39.6%。微软预计Azure 2026财年收入将首次突破1000亿美元大关，同比增长41%。首席财务官艾米·胡德将超预期归功于CPU和GPU产品线的效率提升与流程优化，加快了算力交付节奏。此外，微软还透露当前需求持续超过可用容量。生产力与业务流程部门营收378.47亿美元，同比增长14%，高于预期的371.9亿美元。纳德拉透露，Microsoft 365 Copilot付费用户已突破3000万，GitHub Copilot代码助手用户达5000万。个人计算业务收入128.54亿美元，同比下降4%，但优于预期的121.7亿美元。
在基础设施建设方面，微软正稳步推进两年内数据中心容量翻倍的目标。本季度，微软在五大洲新增31个数据中心，全年新增88个，总容量增加1吉瓦。此外，主要区域内新GPU从部署到上线的时间较上一财年缩短了近50%。
资本开支方面，微软成为首个发出“刹车”信号的巨头。在财报电话会议上，微软维持了2026年的资本支出计划，但受会计准则变更影响，当前指引下调至1750亿美元，较年初1900亿美元的计划减少150亿美元。微软还明确表示，2027财年将保持正的自由现金流。2027财年第一季度预计资本支出约500亿美元，同样低于分析师预期的560.2亿美元。这一举动在Meta等同行不断上调开支的背景下，被市场视为主动控制风险。Emarketer分析师Gadjo Sevilla指出，资本开支数据带来的并非恐慌，而是乐观情绪。
并非所有巨头都如此乐观。Meta维持了今年1300亿至1450亿美元的资本开支计划，并将下限从1250亿美元上调至1300亿美元。谷歌此前已将2026年指引上调至1950亿至2050亿美元，并预告2027年还将大幅加码。这种只增不减的开支曲线令市场愈发不安，巨额投入能否转化为相应回报仍是未知数。穆迪评级警告称，AI投资热潮正在侵蚀大型云计算服务商的自由现金流，并推高资产负债表风险，未来投资者将更加关注这些企业能否从巨额AI投入中获得足够回报。