煤矿时代的金丝雀曾用于预警瓦斯，如今韩国股市似乎正成为AI狂热退潮中的“预警者”。作为本轮AI交易最拥挤的市场之一，韩国半导体板块率先遭遇剧烈抛售。
继6月28日重挫近11%后，6月29日KOSPI盘中一度跌13%，最终收盘跌近6%，近一个月跌幅已超过三分之一。追踪韩国股市的3倍做多ETF KORU，更是从6月高点的约64美元跌至14美元附近，累计跌幅达78%。
韩国市场曾是全球AI热潮的最大受益者，存储芯片、HBM及AI基础设施资产曾备受资金追捧。然而，最先被资金抛弃的恰恰是这些高拥挤度的资产。市场担忧，这或许不仅是韩国股市的调整，更是AI交易退潮的早期信号。值得注意的是，KOSPI在本轮AI行情中曾领先费城半导体指数（SOX）上涨，如今也领跌，引发投资者对AI资产高估值和高预期是否进入重新定价阶段的深思。
面对散户的巨额亏损与舆论压力，韩国政府选择“暂不救市”，称无需启动平准基金，并将暴跌部分归咎于杠杆ETF。这一表态引发散户强烈反弹，痛批政府此前高调诱导入市，如今崩跌却推卸责任。韩国财政部长在国会质询中公开致歉，并提议将杠杆ETF准入限制在专业投资者范围，下调杠杆倍数。
自6月22日高点以来，KOSPI累计跌幅已接近38%。在AI基础设施投资狂潮中，SK海力士和三星电子曾是最大受益者，但如今双双失守。SK海力士尽管业绩大幅超越历史水平，股价仍跌超9%，近一月跌近47%；三星电子同步失守100日均线及长期趋势线，近一月重挫35%。eToro分析师指出，鉴于这两大权重股同时下跌，韩国市场已无避险空间。
技术面显示，KOSPI尚未迎来真正的“投降”。虽然指数跌破50日及200日均线，逼近长期趋势线，RSI指标降至历史低点，显示进入超卖区域，但历史经验表明，超卖不代表立即见底。真正的底部通常伴随更剧烈的恐慌、成交放大和波动率飙升。目前波动率指数反应有限，意味着市场结构可能尚未完成充分出清。
杠杆资金正在放大下跌压力。KORU从64美元跌至14美元，跌幅近80%。这类每日再平衡的杠杆ETF，在持续震荡下跌中会因复利效应不断侵蚀净值，即使未来指数反弹，ETF也未必能同步恢复。
KOSPI与费城半导体指数（SOX）的背离引发关注。如果历史相关性回归，全球半导体指数可能存在补跌压力。尽管韩国市场不能完全代表整个AI产业周期，但作为观察AI交易是否过热的窗口，其剧烈波动值得警惕。若AI热潮无法靠企业盈利兑现消化估值，韩国市场的崩跌或只是全球AI资产重新定价的开端。
韩国政府将暴跌定性为市场寻找均衡点的“再评估过程”，归咎于散户交易活跃、衍生品泛滥及股权重过高，并切割杠杆ETF的责任。这一表态在韩国网络社区引发强烈反弹，批评者指责政府前后矛盾，当初鼓励散户入市，如今却甩锅。
“金丝雀”已倒下，接下来市场需观察：这究竟是局部缺氧，还是整个矿井正在失去空气。