**宏观综述：二季度GDP增速回落，下半年有望企稳**
二季度GDP同比增速降至4.3%，是周期性扰动与结构性调整共同作用的结果，下半年经济有望逐步企稳回升。周期性扰动主要源于极端气候频发及前期财政脉冲消退；结构性调整则集中体现为宏观基本面的“K型分化”——当前“出口向上、内需向下”的背离尚未收敛，导致总量层面的全面复苏受制于结构性拖累。二季度GDP环比动能降幅略超季节性，降幅达0.4个百分点，主因一季度“开门红”政策效应褪去，叠加极端天气与财政支出节奏错位的影响。展望下半年，政策工具储备充裕，具备相机抉择、主动发力的空间。
**政策与财政：稳投资空间充裕**
结合二季度数据特征与近期高层调研动向，7月政治局会议重心或将向“稳投资”倾斜。若以当前财政收支执行情况测算，广义财政收支缺口较预算落后约1.2万亿元，下半年财政助力“稳投资”的空间依旧充裕。此外，消费在中长期政策框架指引下，也有望从底部逐渐回升。
**分行业数据：分化中现企稳迹象**
* **工业：** 生产加快。6月工业增加值同比回升至5.3%（5月为4.5%），环比更是跳增至0.76%（5月为0.4%），跃升幅度显著高于历史同期。内部结构显示，产业升级主线清晰，高技术产业增速领跑（14.1%），计算机电子设备成为拉动整体工增的核心引擎。
* **制造业：** 降幅收窄。6月制造业同比降幅收窄至-3.2%（5月为-4.2%），与工业生产加快逻辑相印证。制造业投资的边际企稳高度依赖“新质生产力”相关领域的结构性支撑，细分行业来看，电子设备与交通运输设备制造成为当月核心发力点。
* **基建：** 下半年发力点。在二季度财政发力放缓背景下，6月基建投资增速为-9.8%。不过，随着“六张网”的逐步落地部署以及财政发力空间的进一步打开，基建有望在下半年逐步企稳回升。
* **消费：** 结构性改善。6月社零同比回升至1%（5月为-0.6%），除汽车以外的消费品零售额同比增长3%，前期“国补”导致的需求前置影响延续。剔除“以旧换新”后其他限上品类转正，同时服务业生产指数续升至4.7%，均表明动能正在补贴品类之外积聚。往后看，随着基数走低，社零增速或进一步改善，且将延续“服务大于商品”的结构性特征。
* **地产：** 价格边际改善，数量继续调整。6月70城新房价格环比上涨城市增至20个，一线城市新房与二手房价格环比连续4个月上涨。量端方面，开发投资、新建商品房销售面积同比分别下降18.0%和11.6%。投资端受制于资金，止跌回稳的力度仍取决于收储、专项债等政策资金的落地节奏。
**风险提示**
未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。
*注：本文来自国联民生证券2026年7月15日发布的《国内经济观察系列：二季度GDP：拐点下的新变化》，报告分析师：陶川 S0590525110006，钟渝梅 S0590525110008。*