鼓狮财经7月28日讯随着人工智能持续推动内存需求，全球主要内存制造商的盈利状况正受到业界广泛关注。而本周，日韩三大内存制造商——SK海力士、三星电子和日本铠侠——即将陆续公布最新季度财报。
对于全球投资者来说，这些财报不仅将反映这三家公司自身的盈利能力，还将为全球AI基础设施投资的未来走向以及内存和存储供需格局提供重要参考。
更重要的是，全球存储股近期都遭遇了较大的抛售浪潮，尤其是SK海力士和铠侠公司股价均已经较此前高点接近腰斩。在这一背景下，三家存储巨头的财报是否能够力挽狂澜，重新提振投资者信心，将尤为值得关注。
SK海力士财报能否重振股价？
本周首先亮相的是SK海力士。作为HBM市场的龙头企业，SK海力士计划于当地时间本周三（7月29日）早间公布第二季度财报。
在当前DRAM和NAND闪存价格集体走高的背景下，韩国券商预计，SK海力士第二季度营收将达到84.1万亿韩元，营业利润为64.1万亿韩元。作为对比，前一季度营业利润为37.6万亿韩元。
这意味着SK海力士上半年营利就能突破100万亿韩元，比它去年一整年的利润还要高出17万亿，足以证明存储超级周期的爆发力。
SK海力士第二季度营业利润率有望达到75%至77%，在上一季度的72%超高基础上进一步飙升。
据业界分析师称，由于长期协议（LTAs）在发货量中占比增大，预计SK海力士向主要科技公司和人工智能数据中心运营商的销售额将占总收入的70%。这样销售结构的变化，意味着公司面临的存储周期波动风险大幅降低，盈利的可预测性和稳定性明显提高。
尽管基本面强到令人发指，但海力士的股价近期却持续大跌，截至本周二发稿，其股价已经比之前高点下跌了约45%，其在美股发行的ADR也已经跌破发行价。
SK海力士股价在韩股市场已经近乎腰斩
在这一背景下，SK海力士能否在下半年稳步推进产能扩张，同时持续维持超高增速和超高营利率，将会是投资者最为关注的问题。此外，其他大型科技公司对AI数据中心的投资能否保持目前的增速，也将成为市场判断SK海力士前路的重要依据。
三星能否赢得HBM领先地位？
三星电子计划于本周四（7月30日）公布其第二季度完整财报。根据该公司此前公布的初步财报，公司第二季度营收达到171万亿韩元，营业利润同比增长约18倍，创下历史新高。
LSEG汇总的市场预期显示，第二季度营业利润为86万亿韩元，部分券商预测甚至高达90万亿韩元，这意味着营业利润率最高可达51%。
若目标实现，三星将超越英伟达2026财年第一季度的业绩，成为全球科技企业中单季度盈利额最高的公司。事实上，近日已有报告透露，三星半导体业务负责人Kim Yong-kwan在一次内部会议上表示，公司2026年的利润将超过其过去四十年半导体业务累计的盈利。
相比于SK海力士，三星需要向市场回答的问题会有所不同。
首先，就是其HBM4认证测试的通过时间、与主要客户开始量产的计划，以及1b和1c纳米工艺的良率能否稳定，这些都与其能否重新赢得HBM市场领先地位息息相关。
其次，其非存储业务（包括晶圆代工和系统级芯片）的改善情况，也是财报电话会议上需要确认的问题。
最后，三星同时持有存储和晶圆代工业务的架构，在HBM4阶段能否为其带来更大成本优势，也是需要关注的重点。
铠侠的盈利展望与NAND市场趋势
日本NAND闪存制造商铠侠计划于本周五（7月31日）公布第二季度财报。
在今年第一季度（1至3月），铠侠录得1万亿日元的季度营收，营业利润达到5968亿日元（约合人民币255亿元）。其中营业利润达到去年四季度的4倍有余。
在当时，铠侠已经给出预期，今年二季度有望实现营收1.75万亿日元和1.298万亿日元（约合人民币556亿元）的营业利润，较一季度又翻一倍。
在第一季度财报公布后，一度引发华尔街投行集体大幅上调目标价，公司股价随之飙升，市值也一路水涨船高，甚至一度成为全日本市值最高的公司。然而自6月以来，公司股价已经从高点下跌近60%。尤其是本周二，更是单日大跌18%，创下自去年11月以来最大单日跌幅。
铠侠年初至今股价走势
从长期来看，TrendForce预计，NAND需求将持续强劲至2027年。然而，随着供应商持续进行工艺迁移、位数输出保持稳定增长以及消费电子市场需求疲软，NAND市场的供需关系将逐步恢复平衡，目前的供应紧张状况预计将在2027年下半年缓解。
市场关注的不只是业绩数字…
尽管盈利前景看好，但上述三家公司股价近期都明显面临抛售压力，这表明投资者仍担忧主要科技公司可能削减人工智能基础设施支出，这或将对未来的AI芯片和内存需求造成影响。
因此，海外投行和市场研究公司将更加关注上述三家公司财报发布后的电话会议。根据公司高管对下半年定价和合同结构的解释，市场将慎重研判存储市场目前究竟处于周期的哪个阶段。
换句话说，市场最为希望在这次电话会议上确认的，并非公司的业绩规模，而是存储公司能否在下半年继续保持高盈利能力。
目前在华尔街，市场对于存储周期的判断已经出现明显分歧。比如包括摩根士丹利和TrendForce在内的一些海外投行和专家机构指出，主流DRAM合约价格的涨幅较上一季度已经有所放缓，并认为存储价格上涨的势头已接近峰值。
而反对阵营援引的依据是长期供应协议（LTA）。比如高盛和花旗等机构分析指出，随着上述存储巨头与大型科技客户签订的3至5年期合同比例增加，存储产品单位价格的波动幅度较以往周期有所下降。他们认为，这种销售结构的转变意味着即使现货价格波动，最终企业的业绩也不会出现同样的幅度变化。
最终，关于存储周期峰值何时到来的争论焦点，将取决于各公司在财报会上披露的第三季度业绩预期、DRAM和NAND平均售价（ASP）指引以及关于长期协议的线索。
关联板块人工智能+0.67%消费电子-1.50%存储器-3.62%数据中心-1.27%历史新高-1.72%HBM-3.85%算力芯片-2.67%