**核心观点：** 本轮美伊冲突升级的本质，是特朗普为了争取“免费通航”这一短期利益而进行的谈判投机。其目标在于，若无法达成永久协议，至少要确保在大选前维持现状。伊朗方面不会轻易妥协，反而可能将油价作为反击筹码。展望未来，冲突或持续，但在油价大幅上涨或大选临近时，局势有望降温。与3月初类似，特朗普在低油价时倾向于施压，在高油价时则倾向于妥协。鉴于伊朗不会轻易屈服，围绕“推迟收费”的谈判只有在高油价背景下才会发生，这意味着油价上涨速度快但持续时间可能较短。
**一、短期研判：维持局势易升难降的判断**
**（一）当前美伊谈判窗口尚未开启**
美国方面，特朗普目前仍处于极限施压阶段，通常是在施压无效后才启动谈判诉求。伊朗方面，表面上缺乏主动让步的动机，暗地里与美国之间也不存在谈判媾和的条件和政治互信。
**（二）特朗普放弃短期投机仍需外部事件催化**
目前尚未观察到此类催化剂。相反，两名美军阵亡正促使特朗普“口头考虑”对伊朗实施大规模打击。与实际打击不同，这种威胁不会恶化政治局势，但会影响市场走势。
**（三）局势降级的确定性给予了特朗普升级的安全感**
伊朗确实迫切需要达成备忘录，这使得无论油价多高，特朗普都能迅速迫使海峡恢复（收费）通航。对特朗普而言，这是一种“输了不亏、赢了大赚”的保底博弈策略。
**（四）伊朗可能主动升级报复烈度**
伊朗放弃对等报复、选择升级报复的可能性包括：一是轰炸海湾国家的石油设施，二是全面封锁曼德海峡。这种极端情景虽会大幅推升油价，但也会加速特朗普因选情压力（TACO效应）而促使局势降级。
**二、中期展望：相信特朗普对油价的调控能力**
**（一）战争必须结束**
为了维护政治形象，特朗普需要结束战争以兑现“不发起新战争”的竞选承诺。2026年1月的委内瑞拉事件和2025年6月的美伊冲突尚不构成对特朗普选情的重大冲击，但美伊战争则“必须”在中选季前结束。
**（二）调控汽油价格至关重要**
对中期选举而言，经济起到决定性影响，其中物价起决定性影响，再其中汽油价格起决定性影响。9月和10月是特朗普必须大幅压低油价的时期。在大选前，若海峡能推迟收费，特朗普将为中选加分；但如果油价快速上涨，或博弈迟迟无法成功，特朗普就会迅速恢复备忘录。
**三、长期研判：美伊局势难以陷入泥潭**
**（一）美伊战争爆发的条件十分苛刻**
只有在2月那种伊朗经济崩溃、民众起义、继承权混乱且政权可被轻易更迭的特殊时期，伊朗才是美国的作战对象。而在小哈梅内伊上台后，无论是3、4月的极限施压，还是5、6月的讨价还价，乃至本轮7、8月的二次博弈，伊朗都是美国的谈判对手，而非作战对象。
**（二）本轮博弈重演：升级是为了降级**
美国的口头升级和实质升级，本质上是希望伊朗在谈判桌上做出让步，是一种“为了降级而升级”的策略。因此，在中选后，面对有能力控制海峡的伊朗，美国只有通过谈判和吸纳伊朗来实现利益。由于不存在战争目标，升级冲突对美国已没有任何实际利益。
**风险提示：** 伊朗局势持续恶化、全球油价飙升。
**注：** 本文摘自兴业证券2026年7月23日发布的研究报告《美伊的下一步走势：理性推演》；分析师：张启尧 S0190521080005、商景皓 S0190526020001