2026年10月美国CPI将于北京时间11月10日（周二）21:30发布。鉴于上周五非农就业数据超预期强劲，市场对12月加息的预期有所回升。加之此前8月和9月美国核心CPI连续超出预期，本次10月CPI数据将成为美联储12月FOMC会议前最关键的通胀指标。
值得注意的是，由于2025年10月至11月政府停摆期间，美国劳工统计局（BLS）未收集CPI数据，导致2025年10月CPI数据缺失。因此，2026年10月公布的CPI无法计算同比增速，市场将主要关注环比数据。
市场预期总体CPI与核心CPI环比将保持温和，多数机构预测核心CPI将回落至0.2%的温和路径。具体预测如下：
分析师预测方面，根据彭博对53名分析师的问卷调查中值，美国10月CPI与核心CPI环比预计分别为0.3%和0.2%，前值分别为0.6%和0.3%。
模型预测方面，美联储通胀实时预测模型预计，美国10月CPI与核心CPI环比分别为0.24%和0.21%，CPI同比与核心同比分别为3.74%和2.48%。彭博经济模型预测环比分别为0.56%和0.29%。
交易员定价方面，Kalshi市场定价显示，CPI环比0.3%、核心CPI环比0.2%的概率最大。Polymarket定价CPI环比0.2%和0.3%的概率分别为34%和43%。美国通胀掉期交易员则定价10月CPI环比0.24%，同比3.54%。
此外，从中期视角看，通胀掉期交易员预期美国CPI同比增速将在2027年3月开始显著回落，并于5月跌破2%。这一预期主要基于2026年3月至5月油价带来的高基数效应，以及交易员对美伊局势后续发展的乐观判断。
从领先指标分析，10月油价总体仍在上行，但在9月的高基数影响下，环比增速放缓，带动总体CPI环比回落。核心CPI方面，全球供应链压力指数仍处高位，二手车等核心商品环比风险偏向上行。核心服务方面，9月居住通胀环比涨幅略超预期，虽然房价等领先指标暗示居住通胀仍有下行空间，但房价反弹意味着后续下行助力可能有限。
我们认为，9月核心CPI全面超预期，既反映了油价二次上行对通胀传导效应的显现，也表明美国内需依然偏强，通胀上行风险犹存。油价若维持“Higher for Longer”态势，或将加剧通胀扩散风险。回顾3月至6月的美伊冲突，当时油价带来的主要是滞胀冲击。然而自7月油价再度走高以来，通胀扩散风险加剧：美国核心CPI在7月持平预期，8月至9月连续超预期；CPI扩散指数显示，环比折年增速超过过去5年均值的项目占比从8月的18%升至9月的25%，增速超4%的项目占比从20%升至35%。旧金山联储的t-diffusion指数也显示出类似风险。
展望未来，由于交易员对油价下行路径的预期过于乐观，需警惕未来几个月油价反复推高通胀超出预期，从而导致加息预期再度回升。
风险提示：美伊局势存在不确定性，油价可能再度走高；全球央行收紧货币政策；特朗普政策超预期导致美国增长前景不确定性增加；美联储政策超预期，加息进程加快。
注：本文节选自东吴证券发布的《10月美国CPI前瞻：油价与经济韧性的双重检验——海外周报20261109》，报告分析师：芦哲、张佳炜、韦祎、王茁。