《科创板日报》7月22日讯（记者 王耐，实习记者 李翰桐）2026年7月19日，国联民生研究所副总经理兼海外研究首席分析师孔蓉做客WAIC 2026鼓狮财经专访直播间。她指出，市场对AI产业链的关注点正从单纯的资本开支转向投资回报率与实际收入。
**商业化进入“赚钱阶段”**
孔蓉认为，伴随AI高速发展，资本市场已从早期的概念炒作进入真正实现商业落地的“赚钱阶段”。尽管近期市场波动较大，部分观点担忧算力过剩或大厂现金流问题，但从产业基本面看，需求依然旺盛。例如，Meta在美国继续投入约400亿美元布局数据中心，表明算力租赁市场两三年即可回本。市场波动更多源于交易层面和去杠杆因素，而非产业节奏放缓。在即将到来的财报季，投资者将更关注大厂在巨额投入下的商业化收入增长及ROI表现。
**国产模型与开源生态竞争力凸显**
在模型竞争方面，孔蓉表示，中国大模型正保持快节奏推进，且在全球市场具备竞争力。以Kimi K3为例，其发布后不仅在国内受到关注，更在海外获得高度评价。在海外Token成本日益高企的背景下，中国开源模型凭借高性价比，正逐步扩大市场份额，吸引包括美国在内的多家企业关注和使用。此外，AI能力的提升正不断拓宽应用场景，从编程代码、桌面端智能体到机器人、生物医药等领域，AI不仅推动自身迭代，更将提升各行业的研发效率，为投资带来广阔空间。
**硬件与基建仍处前期阶段**
关于上游硬件投资，孔蓉强调，由于AI基础设施建设和落地周期长于互联网和云计算时代，供需不匹配的问题将长期存在。这意味着GPU、存储及MLCC等硬件领域的投资机会并未结束，尽管近期股价有所波动，但前景依然可观。
此外，能源与电力正逐渐成为制约全球AI发展的核心瓶颈。中国凭借完善的基础设施在电力方面具备优势，而海外则面临更大挑战。因此，从整体投资视角来看，上游硬件及基础设施建设依然处于前期阶段，尚未完成。