在连续五年累计净亏损超过356亿元后，商汤科技正将目光投向太空，试图讲述一个新的增长故事。近日，在世界人工智能大会的一场论坛上，商汤一口气抛出了多项AI基础设施计划：年内将联合国星宇航发射四颗算力卫星；未来两年建设五个万卡级国产算力集群；继续扩建上海临港算力中心，并将国产算力中心铺设至香港和海外。其中，算力卫星计划最为引人注目。当地面上的AI公司还在为芯片、电力和数据中心发愁时，商汤已准备将部分算力送入太空。根据规划，这四颗卫星仅用于技术验证，其远期目标是五年内组建“千星网络”，提供至少万P规模的太空算力。
商汤的野心远不止于此。它还联合了寒武纪、华为昇腾、壁仞、摩尔线程、沐曦等15家国产芯片与算力企业，试图将不同厂商的芯片接入同一套模型适配与调度系统，将原本分散的算力打包成可直接出售的服务。这些计划勾勒出一个清晰的转型：商汤不再仅仅是一家大模型公司，而是希望成为国产算力的“电厂”、“电网”和“运营商”。
卫星可以上天，但资金必须从地上来。卫星、万卡集群和算力中心每一项都是吞金兽。回顾2021年至2025年，商汤连续亏损五年，累计净亏损约356.7亿元。虽然亏损幅度在收窄，但减亏部分很大程度上依赖于出售资产和金融资产升值等非经常性损益，而非主营业务盈利。更为严峻的是，为了维持运营，商汤不得不大幅裁员，员工规模从2021年的6113人锐减至2025年的2472人。与此同时，公司高度依赖股权融资来填补窟窿。2024年和2025年，商汤通过配股净募资分别达到43.69亿元和51.62亿元。然而，随着股价从上市初期的约9.7港元跌至目前的1.36港元，配股融资的稀释成本越来越高，资本市场留给商汤的腾挪空间正在变小。
商汤很早就坐上了大模型牌桌，却很少出现在最热闹的前排。三年过去，市场关注的焦点已转向DeepSeek、Kimi、豆包等新秀。在多项公开测评中，商汤SenseNova模型的表现逐渐被边缘化，甚至在政企中标项目中也未能进入前十。更令人唏嘘的是人才流失。闫俊杰、刘宇、史杰等商汤技术骨干离职后创办的公司，在市场上获得了显著关注和融资。这形成了一个残酷的反差：人才在商汤内部声量有限，离开后却成了“满天星”。这说明商汤缺的不是技术和人才，而是将技术转化为爆款产品和市场份额的能力。
商汤现在急需一个宏大且能吸引市场注意力的新增长故事。卫星算力、国产芯片统一调度平台确实切中了国产算力替代的趋势，想象力十足。但故事越宏大，对资金、技术和执行的要求就越高。在持续亏损、不断依赖融资补充现金的背景下，商汤能否将这些计划真正落地，以及最终由谁为这些宏大计划买单，仍是巨大的问号。卫星可以靠火箭升空，但商汤的未来，不能一直靠配股托举。