调整之后，A股终于等来了一次像样的反击。7月21日，周二，三大指数集体高开后迅速跳水，上证盘中跌超1%，深成指一度翻绿，创业板指最深跌逾2%，科创综指更是重挫超过4%。就在市场以为科技股惨案即将重演时，半导体率先点火，光通信、CPO、存储芯片、元件集体暴拉，带动股指走出了一记教科书式的深V反转！上周沪指失守3800点，周末中国国新和中国诚通合计超600亿元增持落地，三大险资集体发声，“六大方阵”稳市组合拳密集出台。直到今天，AI全链条集体反攻，资金就迫不及待地涌回了科技。截至收盘，沪指涨1.79%，深成指涨4.81%，创业板指暴涨7.05%，科创50狂飙10.73%。这到底是超跌技术性反弹，还是风格切换再次转向AI？连续两周的惨烈出清，跌出了真正的机会吗？
01 AI全链反攻
盘面来看，今天的反弹，是AI链条的集体反攻。早盘开盘后不到半小时，科创综指一度暴跌超4%，存储芯片、PCB、先进封装延续上周的惨烈跌势。随后半导体设备股率先点火——北方华创从水下直线拉升封死涨停，臻宝科技、托伦斯、格科微、长川科技、东芯股份、东微半导、中科飞测、华虹宏力、屹唐股份、强一股份、精智达、拓荆科技集体20CM涨停。光通信方向同步暴拉。罗博特科涨17.93%，三环集团涨18.15%，新易盛涨8.19%。CPO板块卷土重来，国瓷材料20CM涨停，共进股份、联创电子涨停。元件和PCB方向不甘落后，顺络电子涨停，金禄电子涨19.99%，中富电路涨20.00%。
港股那边，AI大模型股迎来报复性反弹。智谱盘中最高涨近40%，股价一度触及1260港元；MiniMax涨超10%，重新站上200港元关口。就在昨天，这两只票分别暴跌19.6%和10.6%，此前两个交易日累计跌幅高达42%。
消息面上，最具标志性的事件发生在周日晚上。国产大模型新锐月之暗面宣布，旗下Kimi K3在上线仅三天后暂停新会员订阅，原因是算力逼近集群承载极限。Kimi K3于7月16日发布，48小时内用户请求量远超预估，服务器直接被干到冒烟。三天，一个模型就把算力打爆了。紧接着，智谱今天宣布了两项动作。一是落地1GW级国产AI算力数据中心建设，全部采用国产AI芯片。二是正式完成对国产AI异构算力软件公司中科加禾的收购——后者源自中科院计算所编译实验室，是国内顶尖的AI Infra团队。
海外同样在加码。费城半导体指数周一盘中一度涨超3%，光通信股Lumentum、Credo涨超4%，迈威尔科技涨超3%。AMD首款机架级AI系统Helios拿下微软这个大客户。Meta据传拟向Anthropic出租算力，合同上限高达百亿美元。
产业层面的信号同样密集。新易盛在近期的电话会上透露，1.6T光模块Q2出货量较Q1明显增长，预计Q3/Q4起放量节奏进一步加快，硅光产品份额持续提升。SEMI最新预测，全球半导体制造设备总销售额将连续五年增长，到2028年达到2295亿美元。北京君正在互动平台确认，Q2已有海外客户开始涨价，Q3 DRAM会持续涨价，毛利率继续提升。
再看今天的盘面分化——半导体、光通信、CPO、存储、元件暴力反弹，而周一领涨的防御板块全线回落。科技股的这轮调整到底是“牛市中的正常换手”还是“风格彻底切换”？上周这是市场最大的争论。周一红利板块的集体爆发，让后一种答案看起来很有说服力。但仅仅过了一天，资金就急不可耐地涌回了AI。
根据机构判断，本轮调整是科技单一主线过度拥挤后的结构性去杠杆，绝非全市场系统性杠杆危机。目前调整出清已步入后半段，场内融资余额连续11个交易日回落，边际抛压持续递减。据东方财富Choice数据，截至7月20日，A股两融余额已从7月初的高点30304.74亿元降至27175.58亿元，13个交易日降幅超过10.3%。外盘方面，以韩国股市为例。摩根大通发布最新策略报告指出，尽管KOSPI较6月22日的高点已下跌约28%，但这并非基本面崩溃，而是一次由拥挤交易引发的去杠杆过程。摩根大通分析认为，市场先前的跌势是被高杠杆资金出清、杠杆ETF被动减仓及对冲基金仓位调整所放大。根据估算，韩国相关杠杆ETF规模已从高点约500亿美元降至260亿美元，去杠杆进度约75%，接近该行认为合理的180亿美元水位。此外，股权对冲基金的去杠杆进度也超过一半，多空比率已从5.5倍以上的峰值回落至4倍以下。最激烈的抛压盘可能已经过去。
02 大资金最新动向
回到A股，就在指数大反弹之际，有媒体报道了GJD的最新动向。据彭博报道，国内正加大力度稳定股市，调动一系列的机构入市，试图遏制科技股引发的抛售潮。周一，追踪该指数的最大基金——中国资产管理公司科创50指数ETF——吸引了创纪录的138亿元人民币（约合20亿美元）资金流入。虽然买盘来源尚不明确，但如此大规模的资金流入表明，政府支持正转向科技股，而科技股正是此次抛售最为剧烈的领域。这可能是一个信号，此前稳定市场的行动主要集中在蓝筹股上，但这次，虽然其他深受所谓“GJD”青睐的交易所交易基金（ETF）成交额也大幅跳升，如一沪深300 ETF周一录得126亿元人民币的资金流入，但这一规模落后于科创50 ETF。
除了GJD，支持资金还有几个大型保险公司。中国人寿表示，其旗下子公司已买入价值超100亿元人民币的股票和基金，并说将增加对新增长行业公司的持股，中国人民保险和中国平安也做出了类似的承诺。
为何会出现这样的转变呢？从目前的市况看，因为全球性的AI存储半导体板块出现剧烈波动，中国作为这个产业链的一个重要参与方，同样出现抛售潮。一些存储芯片概念股在过去不到一个月的时间里，股价回撤幅度已经超过50%，虽然中间有反弹，但从趋势上看，确实还没有看到明显的止跌回稳信号。更重要的是，这次行情的剧烈波动，是全球性质的，涉及到美股、韩股、日股、台股等重要市场，非单一市场能够决定。如果全球范围内存储芯片板块没有止跌回稳，那A股也会受到影响。此外，投资者也正在为长鑫未来几天的巨量上市做准备。通过引导国家队资金流入科创50指数，政策制定者可能试图防止市场因为存储芯片回调而触发信心问题。于是，才有媒体将此形容为“市场救助行为”。如果GJD的投资思路真的如彭博所言，更多地向AI创新科技倾斜，这反而是一个提振市场对于中国AI科技发展信心的举措。
03 结语
回看这一次由存储芯片涨价引发的AI硬件牛市，到后期确实出现过热现象，目前各地监管机构对于市场的干预程度，有的地方已经超过防止过热，演变成一场硬生生的防止市场崩溃的行为。难怪会有人感慨，从过热到过冷，短短不过一个月时间。
目前市场的观点，可谓五花八门，唱多的，唱空的，冷眼旁观的都有，而且各方都极力证明自己是对的。不过，是对是错，最终都必须，也只能由市场去证明。可以确定的是，AI产业的大趋势还在，不会因为一次大回撤、杠杆断裂，或者救市行为，而出现改变。多年过后，回看这一次激烈波动，可能只是技术革命中一次小波浪，就像现在回看2000年互联网泡沫，当时确实很惨烈，倾巢覆卵，如今早已过眼云烟。更重要的是，当时的所谓巅峰，现在看只是一个小山丘，早已被后来更高的巅峰压在脚下。这就是技术革命的威力，而且这已经成为技术革命里的“物理定律”，这个定律，相信也会适用于AI技术革命。
因此，当市场剧烈调整时，换个角度看，也是去粗取精，去伪存真的时候，洪水冲不走的，才是真正的金子。当然了，市场的波动有时候很无情，想要不被裹挟，稳健的做法，就是始终将股价、估值锚定在业绩数据上，拒绝“画大饼”的诱惑。因为讲故事可以很动听，但业绩数据骗不了人。不妨耐心等等，看看市场会以什么样的形式，展现新机会。