也门冲突已成为影响当前油价的核心变量，取代美伊关系成为地缘政治的新焦点。在中选临近之际，特朗普为了抑制油价上涨，相比武力介入，更倾向于虚构有利的谈判前景。这种策略在短期内有助于缓解油价飙升的风险，但从长远看，也门局势错综复杂，本轮中东动荡短期内恐难平息。
一、油价成为特朗普中选的“命门”
中东冲突升级及能源价格大幅上涨，对特朗普的约束日益增强。目前，特朗普支持率已降至约36%。40%通常被视为一个重要的政治心理线，一旦长期低于此线，执政党在众议院选举中的压力将显著增大。目前共和党在众议院仅以微弱多数占据优势，且所有席位都将改选，数据显示民主党重新夺回众议院的概率已超过90%。参议院方面，民主党需要净增加4席才能获得多数，近期夺回参议院控制权的概率也已上升至60%。
特朗普当前最紧迫的政治任务之一便是尽快降低能源价格和居民生活成本。然而，美国居民正面临“关税上涨、能源涨价、金融成本上升”的三重压力。关税成本已通过农产品和汽车等价格传导至消费者端，与加拿大的贸易摩擦影响显著。同时，汽油和柴油价格快速攀升，美联储加息后，居民还需承担更高的房贷和信用卡利息。因此，尽管特朗普在公开场合多次要求美联储降息，但他更迫切需要解决的是油价问题。只要能源价格回落，核心通胀随之下降，美联储便更容易找到避免继续加息的路径。然而，当前能源价格受中东两条海峡供应链冲击，短期内难以轻易解决。
二、霍尔木兹海峡拉锯战
8月中旬以来，美伊围绕霍尔木兹海峡展开激烈博弈，信息战、攻防战和经济战交织。特朗普及能源部长赖特多次宣称海峡流量已恢复至战前的三分之二，而伊朗则通过高强度打击海峡内油轮、降低可见通航量，以强硬姿态证明海峡控制权仍掌握在自己手中。美军曾寄希望于打击拉腊克岛等沿线设施来削弱伊朗控制力，但行动逐渐式微。据多方报道，受持续消耗影响，美军战斧导弹和爱国者、萨德等拦截弹的库存均已降至红线水平，重建库存需耗时数年。
经济制裁的效果也相当有限。自2018年以来，伊朗民众长期承受制裁压力，升级制裁主要增加民众负担，难以撼动伊朗政权。若制裁进一步扩展至中国、俄罗斯等国，恐引发贸易冲突升级，反而加剧中选前的通胀压力。
随着选举临近，特朗普陷入两难：既需降低油价，又不愿向伊朗做出政治让步；既想恢复海峡流量，又不愿战事扩大。这本质上是在政治成本（丢失海峡控制权）和经济成本（油价、美债、美股）之间的艰难权衡。不过，在双方长期对峙、国力消耗之际，美伊存在缓和路径，即“重走来时路”，回到6月中旬的谅解备忘录框架。然而，随着胡塞武装席卷也门西海岸，这条路径变得愈发困难。
三、曼德海峡大溃败
近期中东局势最重要的变化是胡塞武装控制了曼德海峡。9月初，胡塞武装对沙特支持的也门政府军发动大规模攻势，短短数日便攻占西海岸多个港口城市和战略要地，基本控制了红海海岸线，显著增强了对曼德海峡的控制力。
伊朗封锁霍尔木兹海峡后，沙特通过东西向输油管道从红海大量出口原油。延布港的原油出口量一度从战前的200万桶/天飙升至500多万桶/天，占沙特石油出口总量的70%左右，有效削弱了霍尔木兹海峡对全球能源供应的影响。然而，胡塞武装控制曼德海峡后宣布禁止沙特油轮通过，导致延布港出口量骤减。此外，伊拉克无人机袭击了沙特东西向输油管道，造成产能受损。
也门政府军的溃败，根源在于其战斗力孱弱，美国方面难辞其咎。此前面对沙特的求援，特朗普选择敷衍了事，既是为了避免弹药不足的美军陷入双线作战，也是不想在中选前夕把事情闹大，结果导致美国在中东利益遭受更大损失。可以说，本轮冲突充分暴露了特朗普团队在政治、军事乃至基本认知上的不足。他们时而相信制裁能动摇伊朗政权，时而相信军事打击能削弱伊朗控制力，时而相信海峡流量已恢复。当这些预期被接连证伪后，特朗普又在关键时刻采取“鸵鸟策略”，既不强硬也不妥协，试图大事化小，导致局势更加被动。
相比之下，伊朗的策略较为清晰：一方面通过远程导弹打击美军基地和商船，证明其远程打击能力和海峡控制力；另一方面利用地区盟友攻击海湾国家替代基础设施，以油价施压特朗普，迫使其在中选前妥协。
四、也门问题是当前的核心
胡塞武装在也门取得的超预期战果，可能令局势陷入更难解的漩涡。本质上，胡塞控制也门西部，将原本一个海峡的问题变成了两个海峡的问题，将美伊博弈变成了美国与沙特、伊朗与胡塞之间的对抗，将经济利益博弈上升为美国中东战略存亡和海湾地区领土安全问题。
相比霍尔木兹海峡，曼德海峡对油价的边际影响更为显著。沙特占海湾国家产油份额的四成左右，若特朗普选择武力介入，导致战事升级及胡塞加大对沙特管道等设施的打击，将大幅冲击海湾产油量；若胡塞陷入被动，甚至威胁封锁曼德海峡，将对亚欧航运和全球供应链造成广泛影响。
对特朗普而言，中选当前武力介入并不划算。若选择谈判，也面临棘手难题：一是曼德海峡控制权，若胡塞保留近期占领区，特朗普将面临“丢失”两个海峡的政治成本；二是也门领土控制权，这与美伊问题截然不同，谈判必须给出方案；三是沙特国家安全，胡塞要求沙特撤出也门政府军，若谈判破裂，沙特将面临重大安全威胁。
总之，当前也门局势错综复杂。若特朗普武力介入，短期面临油价飙升风险；若选择谈判，为了抑制油价，他可能会虚构良好的前景，但实际谈判可能陷入僵局或迁延日久。此前伊朗提议与阿曼及其他海湾国家召开会议公布临时航线，但被沙特阻止。好消息是美伊外交沟通已重启，若能将沙特-胡塞问题剥离，达成美伊双边协议，局势有望短期缓解，但这极具挑战性。此外，中美元首即将迎来年内第二次会晤，参考5月会晤后美伊谅解备忘录的出台，以及伊朗外长近期访华，后续局势能否迎来转机值得观察。
风险提示：
1. 中东地缘局势错综复杂，涉及多国及武装势力利益，可能出现预期之外的情况；
2. 也门冲突问题难解，若沙特与胡塞冲突螺旋升级，短期内全球能源和航运将面临较大不确定性。
注：本文为国金证券2026年9月21日研究报告《曼德海峡争夺战》，证券分析师：宋雪涛S1130525030001、赵宏鹤S1130524120007