年初若有人预言美联储将加息，恐怕会被视为荒谬。毕竟当时特朗普若在任，美债高企，市场普遍预期降息。然而时间来到2024年9月，鲍威尔在总统大选前激进降息50个基点，重启宽松周期。仅仅两年后，美联储画风突变。沃什领导下的美联储在中期选举前突然加息25个基点，这是2023年以来的首次加息。市场反应看似平淡：美债收益率曲线走平，美元上涨，黄金与美股下挫，但尾盘那根“深V”走势，究竟是力挽狂澜还是回光返照？
亚太股市今日同样表现纠结，日韩中主要股指均走出“W”型走势，尾盘虽有拉升，但涨幅有限。日经225微涨0.3%，韩国综合指数微跌0.04%，创业板指跌0.4%。美股的诡异跳水则发生在美联储新闻发布会上，股债齐遭抛售，长短期美债收益率双升，美股由涨转跌，美元指数走强，现货黄金跳水。
虽然利空落地常伴反弹，但本次核心在于：这是否开启了新一轮加息周期？沃什的鹰派程度究竟几何？答案并不乐观。美联储点阵图显示，18名官员中仅2人认为今年无需再加息，12人预计再加息一次，4人预计加息两次。沃什更是在发布会上直言“通胀太高，且持续太久”，其“沃尔克附体”的姿态令各类资产全线跳水。从7月按兵不动到9月悍然加息，短短七周内发生了什么改变？沃什给出的理由是经济数据强劲、通胀未现走弱趋势以及地缘政治判断变化。
然而，债市并不买账。2年期美债收益率升至4.68%，远高于基准利率，表明市场认为美联储紧缩节奏滞后。被誉为“新债王”的冈拉克更是直言不讳，在CNBC上炮轰此次加息力度不足。他认为，美联储应直接加50个基点，并批评发布会内容空洞。冈拉克为何敢言？因其前瞻性极强。早在3月，当全市场还在热议降息时，他便警告美联储更可能加息。其理由有三：一是高油价（若WTI维持在95美元）将推升通胀；二是美债收益率曲线倒逼，2年期收益率已高于联邦基金利率，市场重新锚定通胀预期；三是必须维护美联储公信力。在他看来，25个基点远远不够，2年期美债收益率已比联邦基金利率高出逾100个基点，这意味着市场已完成利率重定价，而美联储只是在被动追赶。
道指在发布会上暴跌700点，并非仅针对当前盈利，而是对未来盈利适用的贴现率进行了重定价。当10年期美债重回5%，其他资产需提供多高收益才能吸引投资者？即便是AI这一全球共识最高的信仰，也将面临最严格的审视。冈拉克警告，AI领域的资本扩张已至极端。尽管市场热议“AI减速论”，OpenAI却反其道而行之。知情人士透露，OpenAI正寻求新一轮融资，估值或超1.2万亿美元。其高管表示，为保障模型安全与合规，反而需要更多计算资源。这表明超大规模云厂商和AI公司对借贷的渴求无度，利率再升200个基点也难以阻止其扩张。
冈拉克预计未来6至9个月将是高风险阶段，建议全面转向防御。他已清零AI敞口，股票仓位从40%降至30%。其资产配置框架如下：
股票（30%）：配置于等权重指数，持有约440家高收入公司，以规避AI风险。
固定收益（30%）：采用哑铃策略，15%配置高信用质量总回报基金，15%配置本币新兴市场债务。
实物资产（20%）：10%黄金，10%大宗商品ETF。
高流动性资产（20%）：10%短久期商业地产ETF，10%灵活债券基金。
具体操作上，他减持了Meta和谷歌，增持了沃尔玛和开市客。
面对即将到来的清算时刻，冈拉克直言：“如果你还在里面，祝你好运。但我们已经过了那个‘一切都很美好’的阶段。”这番话虽刺耳，却是当下最清醒的提醒。