美联储加息与AI行情似乎正在分道扬镳。昨晚，美联储25个基点的加息如市场预期般落地，并未引发剧烈震荡。由于前期已有充分计价，美股科技板块表现平稳，纳指仅微跌0.01%收平，而道指则受金融板块拖累下跌1.21%。相比之下，港股受冲击更为明显，开盘即跌超1%。不过，美股夜盘迅速修复，纳指上涨约0.66%，科技巨头普涨，加息带来的负面影响已被市场消化。
从历史数据来看，美联储加息周期后，标普500短期虽有回撤，但拉长至12个月往往能获得9%的平均涨幅，未必陷入熊市。当前美股远期市盈率已从年初的22倍回落至19倍，估值消化了部分收紧预期。更关键的是，美国头部企业大量持有长期固定利率债务，加息对当期利润的直接冲击有限，盈利周期也未现反转，这是指数抗跌的底层逻辑。当前美股处于一个清晰的“三变量”阶段：利率决定估值天花板，AI产业节奏决定盈利底色，期权交易主导短期波动。
虽然指数抗跌，但市场内部分化加剧。金融与可选消费等对利率敏感板块率先回落，而科技股尤其是AI基础设施龙头则维持强势。从两天前市场交易“AI增速放缓”到如今算力基础设施反弹，说明AI主线未被加息打断，但已告别“沾AI就涨”的普涨阶段。资金开始有选择地抱团，核心博弈在于：AI带来的利润增量，能否跑赢资本成本上升带来的估值压缩？
AI投资已从第一阶段“讲故事、炒预期”正式进入第二阶段“算回报、验盈利”。接下来的行情，比拼的是谁能将投入转化为利润。短期来看，10年期美债收益率维持高位压制估值，中美关税、中东地缘政治等外部信号成为关键变量。美股虽无全面赚钱效应，但这种“跌不动”的状态本身就是一种隐性强势。未来的关键在于紧盯美债收益率、AI盈利兑现进度以及外部催化信号，选对方向、算清投入产出，比什么都重要。