周一美股高开低走，主要股指小幅收跌。道琼斯指数下跌0.59%，标普500指数跌0.19%，纳斯达克指数跌0.05%。大型科技股表现分化，微软逆势上涨超过2%，而SpaceX下跌超过3%，特斯拉跌近3%，苹果也跌超2%。尽管费城半导体指数在连跌后反弹0.6%，但迈威尔科技、英特尔、博通和美光科技等个股均有不同程度上涨。
在美国科技巨头即将公布二季度财报的关键时点，高盛策略师团队发出最新投资建议，呼吁投资者将目光从人工智能转向其他领域。高盛策略师Ben Snider等人指出，消费体验类股、“复合增长型”股票和并购候选股，这三个投资主题与AI投资组合或动量因子的相关性极低，有望在市场轮动中提供防御性配置价值。
AI行情正进入关键的检验期。近期AI概念股经历了今年以来最大幅度的调整，费城半导体指数较6月底的历史高点已累计下跌超过20%，技术面上进入熊市区域。科技板块ETF过去一个月净流出87亿美元，显示出历史级的极端资金分化格局正在逆转。机构客户已连续四周抛售美股，科技板块资金流入降至历史最低点。市场定价逻辑已从“资本开支高增”转向“盈利验证”，资金正从纯概念炒作流向具备业绩兑现能力的方向。本周，微软、谷歌和英特尔将相继公布业绩，成为市场关注的焦点。
高盛报告特别强调，消费体验类股能让投资者以相对合理的估值，受益于体验型消费支出的强劲增长趋势。报告列举了迪士尼、希尔顿、皇家加勒比等个股。高盛预计，下半年最可能出现的结果是，落后的周期股、软件、消费股或房地产股出现“补涨”行情。这种资金轮动将支撑大盘指数整体表现，但同时也会给那些重仓动量科技股的投资组合带来阵痛。
AI行情是否见顶？摩根士丹利首席策略师Michael Wilson发出警告。他指出，鉴于本次高位回调发生在部分权重芯片巨头内部，投资者应当对未来股市整体出现宽幅震荡或走弱态势保持审慎。该行的核心判断是，过去看订单和交付，现在要看使用、收入和利润。AI的故事讲了两年半，接下来该看真金白银了。
值得注意的是，即便在高盛内部，研究部门与交易台的观点也存在差异。高盛高贝塔动量组合过去两周累计下跌19%，交易员Benny Quek表示：“这已不再是一个‘买入一切AI’的行情。市场将重新奖励质量与执行力，而非单纯的贝塔暴露。”不过，高盛全球股票研究主管Jim Covello认为，“人工智能领域没有广泛的估值泡沫”。与此同时，摩根大通表示，AI相关股票不太可能长期承压，预计强劲的盈利增长和估值改善将重新刺激需求，尤以半导体公司为主。由Mislav Matejka领导的团队在报告中指出，如果超大规模数据中心运营商的资本支出预期保持强劲，投资者应该“在夏季重新进入该板块”。
综合来看，本周是宏观政策、财报验证和地缘风险三重共振的一周。欧洲央行于23日议息，虽然市场普遍预期利率按兵不动，但其通胀黏性与地缘油价飙升间的平衡姿态，已为全球流动性蒙上阴影。霍尔木兹海峡的关闭与重新开放，将牵动全球市场的神经。CME FedWatch工具显示，市场对9月加息的定价在混乱中反复横跳。
本周，特斯拉率先接受检验，市场不仅盯着电动车的交付数据，更在寻找FSD与机器人业务能否撑起其高估值的证据。周四盘后，谷歌与英特尔的业绩答卷，将直接检验AI软件落地与芯片需求的真实温度。对于投资者而言，这一周没有中间地带。若巨头们能证明AI投入正转化为真金白银的营收增长，牛市将开启新一轮广谱上涨；反之，若任何一家巨头流露出“开支疲劳”或“回报滞后”的信号，紧绷的估值弦恐将瞬间崩断。