全球资产定价的“锚”发出了危险的预警信号。今日，多国长期国债收益率攀升至多年高位。其中，美国10年期国债收益率突破5%，飙升至2007年以来的最高点；30年期国债收益率突破5.4%，创下2004年以来的新高。日本10年期国债收益率也升至3%，达到1996年以来的峰值。债券市场抛售潮汹涌，全球资产随之大幅跳水。继亚太市场集体收跌后，欧美股市亦表现疲软。截至发稿，欧洲斯托克50指数、法国CAC40指数及德国DAX30指数均呈下跌态势；美股三大指数集体低开，纳指下跌0.11%，标普500指数下跌0.12%，道指下跌0.53%。
这一现象意味着什么？美债收益率突破5%，是多重压力共振的结果。首先，通胀出现回头的迹象。美国8月CPI同比上涨2.9%，虽处于回落通道，但中东冲突持续干扰能源供应，布伦特原油一度突破每桶107美元。能源成本正通过汽油、运输等渠道向物价传导，市场对“通胀反复”的担忧显著升温。其次，美联储加息预期急剧上升。根据CME“美联储观察”工具显示，本周美联储加息25个基点的概率已升至90%以上，而一个月前这一概率仅约为33%。市场从“期待降息”迅速转向“可能加息”，直接推高了短端和长端收益率。此外，财政与供给压力是更深层次的原因。8月美国联邦债务总额首次突破40万亿美元，人均负债约11.6万美元；同时AI产业快速扩张，数据中心、芯片等领域的投资通过发债融资，与财政部“争夺资金”。尽管财政部将长期国债回购上限提高到60亿美元（为常规操作的3倍），但市场反应消极，收益率不降反升。
美债收益率突破5%意味着市场进入了高利率环境更持久的阶段，进而引发投资者对风险资产的担忧。更高的借贷成本可能扭曲AI公司大规模投资该技术的经济账。Rockefeller International董事长Ruchir Sharma近日警告称，一旦收益率突破5%，人工智能泡沫就可能破裂。摩根大通则表示，如果10年期美债收益率升至5%至5.25%，股票市场可能出现一定程度的“消化不良”。
飙升的美债收益率已开始让华尔街感到不安。美银周二公布的调查显示，随着债券收益率上升和美国中期选举的不确定性给市场蒙上阴影，投资者对股市的热情正在降温。全球范围内，“超配股票”（即看涨）的基金经理比例已从上月的56%降至49%。与此同时，基金经理的现金持仓比例从3.5%升至3.9%，创下今年3月以来的最大月度增幅。“无序的债券抛售”目前已成为市场公认的最大尾部风险。
整个9月，美债收益率一直面临上行压力。持续的通胀迹象和居高不下的原油价格，强化了市场对美联储将维持高利率的预期。北京时间9月17日（周四）凌晨，美联储将公布利率决议，市场预期加息25个基点几乎已成定局。中金认为，加息未必是坏事，不加息未必就是好事。如果坚持不加，市场反而可能会更加恐慌，担心美联储信誉进一步受损，导致美债失控、美元走弱、黄金大涨。如果加息，在高度一致的预期下，市场反而可能交易“利空出尽”，甚至交易美联储信誉修复下的美债利率筑顶回落、美元走强、黄金短期承压。