9月7日，海通国际执行委员会委员、首席经济学家张忆东发布最新报告，指出9月正是布局AI牛市与中国优质资产的黄金窗口期。他重申看好AI科技牛市将持续数个季度至2027年。
回顾此前观点，张忆东早在5月便提示股市将呈“N型走势”，随后的夏日寒风如期而至，全球股市在6、7月大幅调整，8月开始反弹。8月27日，他在秋季策略会上发布《播种秋天》报告，判断AI牛市已进入“秋天”，仍将持续至2027年。而今日的最新报告则明确指出，随着市场调整，苦尽甘来，当前正是逢低布局的最佳时机。
**核心逻辑：盈利重估与政策托底**
张忆东认为，中国股市的盈利逻辑有待重估，而政府的有形之手必将提振市场信心。当前A股的投资逻辑主要基于两点：一是经济转型下的盈利重塑，科技创新与产业升级将驱动内生增长，资产盘活与并购重组将打开外延增长空间；二是中国政经格局稳定，境内无风险收益率低位徘徊，“资产荒”格局延续，这将长期提升优质资产的配置吸引力。
**基本面：新动能强劲，政策积极有为**
在基本面层面，中国经济新动能增长强劲，是投资中国股市的基石。尽管短期宏观数据可能平淡，但总量增长背后的结构变化值得关注。近年来，高技术制造业表现亮眼，新动能出口增长显著。中报数据也验证了A股盈利结构的改善，计算机、电子、电力设备等领域维持高增长。
未来数季度，A股内生增长的持续性将取决于两个方向：一是高科技“补短板”，政策支持为相关产业提供长期成长窗口；二是“人工智能+”的扩散，AI技术将向制造、医药、能源等领域渗透，提升传统企业效率。
此外，未来几个季度，A股市场的政策面将更加积极有为。借鉴历史经验，通过资产置换、并购重组等手段盘活存量资产，有助于地方政府和相关主体改善资产负债结构。优质经营性资产向上市公司集中，通过资产注入等方式拓展盈利来源，将成为新的增长点。
**资金面：美债利率回落打开政策空间**
资金面的关键变量在于美债长端利率。张忆东判断9月是内外共振的布局窗口期，美债利率有望冲高回落。一旦美债利率回落，国内货币政策的外部约束将减轻，为财政刺激和化债政策创造更有利条件，这与2024年“924”行情的逻辑有相似之处。
**投资策略：聚焦“内生+外延”两条主线**
张忆东维持看好AI科技牛市和中国股市特别是A股性价比高的观点。但需注意，未来数月的行情将不同于“924”后的普涨阶段，需关注AI应用主导的新阶段及硬件“缩圈”。
投资策略上，建议把握“内生增长”与“外延增长”两条线索：
1. **内生增长：** TMT行情将进一步分化。重点关注AI应用、半导体国产链，以及具备国际竞争力的制造出海企业等新质生产力方向。
2. **外延增长：** 关注并购重组、资产注入和资产证券化带来的盈利弹性。特别是具备健康现金流、深度价值和整合能力的央国企、地方国企及平台型公司。在医药、先进制造、能源、资源、金融、军工等领域，寻找通过AI赋能和外延增长打开第二增长曲线的“老树开新花”资产。