美国7月CPI数据发布，整体通胀走势平稳。环比增长0.1%，核心CPI环比增长0.2%，均符合市场预期。同比增速维持在3.4%，核心CPI同比为2.5%。通胀上行压力部分被能源价格下跌抵消，但核心商品和服务的回升带来一定支撑。PPI同比延续回落。尽管美伊局势存在不确定性，但中信证券判断整体通胀可控，预计9月美联储将维持利率不变。
7月CPI环比录得0.1%，符合预期，前值为下降0.4%。同比增速从6月的3.5%降至3.4%。核心CPI同比为2.5%，较前值2.6%微降。核心CPI环比为0.2%，扭转了前值0.0%的持平状态。能源价格连续第二个月下跌，环比下降1.5%，收窄了6月5.7%的降幅，对通胀起到了一定的抑制作用。剔除食品能源后，核心CPI环比反弹至0.2%。
具体来看，核心商品项价格环比上涨0.2%，结束了此前连续两个月的下跌，其中服装、家具及二手汽车和卡车价格均有回升。核心服务项环比增长0.2%，主要受住所项推动，主要居所租金与业主等价租金环比均上涨0.3%。酒店住宿价格走低，导致住房通胀的黏性在7月略有缓解。总体而言，能源价格负面影响减弱，但核心通胀回升叠加住房黏性，使得通胀回落趋势的可持续性需进一步观察。
7月美国PPI同比增速延续回落态势，显示生产端通胀压力缓解。最终需求PPI经季调后环比为0.0%，低于预期的0.2%；未季调同比为4.7%，同样低于预期的4.9%。剔除食品能源后，核心PPI环比上涨0.2%，同比上涨4.2%。尽管核心PPI仍处较高水平，但整体通胀预期上行风险依然可控。
展望未来，美伊冲突前景存在较大不确定性，原油价格及美国通胀面临的上行风险尚存。尽管近期美伊交火减少及库存下降可能支撑油价高位运行，但美伊态度反复仍可能引发能源价格波动。货币政策方面，美联储7月会议以9:3的投票结果维持利率在3.50%至3.75%不变，尽管内部分歧加大且有票委支持加息，但沃什的鹰派表态推升了加息预期。基于当前数据，中信证券维持今年9月美联储维持利率不变的判断，后续需重点关注就业与通胀数据、美伊冲突演变及霍尔木兹海峡通行情况。
风险提示：美伊局势变动超预期、全球经济变动超预期、特朗普政府政策超预期、美国货币政策超预期以及其他地缘政治风险超预期。