午后开盘，A股CPO板块突发异动，迅速拉升。究其原因，竟是一张带有明显伪造痕迹的社交媒体截图在午休期间于投资圈疯传，声称白宫正考虑豁免FCC对中国产800G/1.6T高速光模块的限制。尽管该消息很快被证实为假，且标注为“未经证实”，但这并未阻挡资金的躁动。午后开盘，中际旭创、新易盛等核心龙头迅速翻红并涨超3%，天洋新材更是直线拉升近6%。
然而，随着市场情绪的短暂宣泄与理性回归，这种由“假消息”驱动的行情显得尤为脆弱，也再次暴露出A股科技板块的深层隐忧。支撑此次上涨的逻辑基石本就是虚幻的。一旦辟谣速度跟上，或者市场意识到这不过是又一次“狼来了”的游戏，股价必将面临剧烈修正。
更深层次的问题在于，这种对“美国豁免”的依赖心理，恰恰是中国光通信产业目前最大的软肋。过去两年，以中际旭创、新易盛为代表的中国企业凭借极致的成本控制和技术迭代，在全球AI光模块市场占据了主导地位。市场给予这些公司的高估值，很大程度上是建立在“全球化分工不可逆”以及“美国离不开中国供应链”的假设之上。然而，这张P图的流传与市场的过度反应，恰恰证伪了这一假设的坚固性，暴露出市场潜意识里依然认为我们的命运掌握在别人的“豁免令”手里。对于投资者而言，这可能才是最大的风险。
美国发动的科技遏制战略具有跨党派共识，不会因短期供应短缺而发生根本性逆转。所谓的“豁免”即便存在，也仅仅是缓兵之计，其目的是为美国本土或盟友产业链争取喘息时间。一旦替代方案成熟，或者政治风向变动，制裁的大棒随时会再次落下，甚至力度更大。投资者如果继续基于“中国CPO大而不能倒”、“美国不敢制裁”或“制裁会豁免”的假设来定价，无异于在沙滩上建高楼。理性的做法，是要认识到目前的CPO板块估值中，隐含了一部分“地缘政治缓和”的预期溢价，应当主动将这部分溢价剔除，还原一个更为干净的估值。这才是投资的底线思维。
当然，也不必过度妄自菲薄。国内庞大的市场需求，以及非欧美地区的市场，同样具备长期增长潜力，尽管目前尚未完全爆发。若将这些地区的未来潜力纳入估值模型，整体估值将显得更为合理。