**事件概述**
8月31日，国家统计局公布8月PMI数据。制造业PMI录得49.8%，较上月回升0.6个百分点；非制造业PMI为49%，与前值持平。
**核心观点**
尽管极端天气对制造业景气的扰动仍在，但并未加剧经济下行压力，8月PMI出现回升，经济修复的积极信号正在累积。
**制造业PMI解读**
作为环比指标，8月制造业PMI回升0.6个百分点至49.8%，虽仍低于荣枯线，但表明边际改善。其中，受天气影响较敏感的供应商配送指数同步上行0.6个百分点至50.1%。
分项数据显示内需修复力度较大，新订单指数回升2.1个百分点至50.6%，其中内需订单（环比+2.3个百分点）的改善幅度显著高于外需。采购量指数回升1.1个百分点至50.5%，其回升幅度大于生产指数（回升0.5个百分点至50.4%），反映企业经营状况边际好转。
分行业看，消费制造业PMI回升幅度最大（+1.2个百分点），印证内需积极改善；高耗能行业PMI回升0.9个百分点；高技术制造业景气下行0.4个百分点至52.9%，可能与AI领域阶段性调整有关。
**非制造业PMI解读**
非制造业PMI维持在49%。受暴雨台风等极端天气影响，建筑业PMI回落0.1个百分点至46.9%；服务业PMI在低基数上未现反弹，稳定在49.3%。批发、零售及资本市场服务行业商务活动指数低于临界点，景气度偏弱。
**未来展望**
伴随天气扰动趋弱、存量政策落地及项目推进加快，预计9月后经济将延续边际修复特征。采购量修复快于生产、内需订单反弹积极，这些迹象均指向企业盈利改善的滞后传导。
**数据回顾**
制造业PMI回升，新订单指数上行显著；非制造业PMI持平，建筑业景气下行，服务业新订单回落。
**风险提示**
外部环境变化、房地产形势变化、稳增长政策推进速度不及预期。