今日贵金属板块大幅低开，黄金概念股跌幅居前。盛达资源、湖南白银开盘不久即触及跌停，莱绅通灵跌近10%，白银有色、晓程科技跌幅超8%，中国黄金、招金黄金跌逾6%，中金黄金、赤峰黄金跌约5%，紫金矿业跌近4%。港股市场同步走弱，紫金黄金国际跌幅超8%，灵宝黄金、赤峰黄金H股跌逾6%。
首先观察现货价格走势。上周五收盘，现货黄金暴跌近3%，报收4454美元/盎司。盘中不仅跌破4500美元关口，还击穿了200日移动均线，创下6月初以来的最差单日表现。现货白银跌幅超过4%，报66.30美元/盎司。国内金价同步下探，上海金交所黄金9999今日早盘跌幅超3%，至962元/克附近；周生生、老庙、老凤祥等品牌的足金饰品价格也已集体下调36至39元/克。
此次下跌的导火索源自上周末的杰克逊霍尔全球央行年会。8月28日，美联储主席沃什发表了就任以来的首次主旨演讲。这位5月才接替鲍威尔上任、兼具律师与金融家背景的新主席，上任仅三月便高举改革大旗，其行事风格本就让市场缺乏底牌。在演讲中，沃什重申了2%通胀目标的“坚定且固定”，表示若通胀未能“清晰且足够快”地回落，美联储“还有工作要做”，并承认当前金融状况尚未对经济形成明显限制。市场对此反应剧烈：利率期货市场对9月加息的押注从约35%飙升至60%，两年期美债收益率升至4.35%附近，美元指数也站上99.7。美股同步收跌，纳斯达克指数跌0.52%，费城半导体指数重挫超3%。
黄金不产生利息，其持有成本直接锚定实际利率。随着加息预期升温，美债收益率上升、美元走强，持有黄金的机会成本随之增加，资金从避险资产中撤出，导致金价单日重挫近3%。这并非首次上演类似剧本：2022年8月，鲍威尔曾在同一讲台用8分钟的鹰派讲话改写了全年的资产走势。此次虽无加息落地，仅凭预期管理便完成了新一轮资产重定价。
黄金股跌幅为何比金价更凶？原因主要有两层。首先是利润弹性。金价是矿企业绩的直接变量，此前市场计价的是“降息叠加金价上行”的组合，鹰派表态直接击穿这一主线，导致盈利预期与估值同步下修。其次是筹码结构。贵金属板块年内涨幅居前，资金拥挤，当利率预期转向时，高贝塔品种最先遭到抛售。白银还叠加了工业金属属性，全球制造业景气度的波动会放大其振幅，湖南白银、盛达资源、白银有色全线触及或逼近跌停，正是这一规律的极端体现。
尽管短期承压，长期逻辑依然支撑市场。二季度全球央行净购金289吨，同比增长62%，创下近四年新高；中国央行已连续第21个月增持黄金，7月增持64万盎司。瑞银维持2027年9月5400美元的目标价，认为金价跌向4000美元以下是建立战略敞口的机会。
这一轮下跌的本质，是市场对美联储定价锚的切换，从“年内降息”转为“可能加息”。短期金价走势将取决于9月FOMC会议及8月美国通胀数据，央行购金、美元信用等长期逻辑与实际利率的短期压制，将在接下来反复拉锯。随着降息预期落空，金价率先下跌。