**摩根士丹利闭门会纪要：全球债市冲击、AI资本开支与A股港股轮动策略**
8月24日，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在闭门会上，围绕全球债市冲击、AI融资与资本开支前景，以及A股与港股轮动策略三大话题，分享了最新观点。
**一、 全球债市冲击与AI资本开支**
邢自强指出，在当前的地缘博弈背景下，“一个世界两套系统”的格局正在形成，这推动各国加速构建主权AI基础设施，导致数据中心、电网及液冷等配套投资周期被大幅拉长。AI资本开支的“火热”局面短期内难以停息。
他进一步分析，全球瞩目的美债长端利率上行，源于两大结构性力量的共振：
1. **企业端抽水**：AI算力基础设施正以创纪录速度从固定收益市场抽水。今年全球AI相关信贷发行量已达4500亿美元，预计年底将超过5500亿美元，直接与各国政府主权债务争夺有限长期资本。
2. **政府端赤字高悬**：美国财政赤字连续多年高悬，尽管美国财政部宣布加大长债回购以平抑利率，但这只能治标不治本，无法消除市场对长期通胀及美联储政策的担忧，反而可能削弱美元信用，导致美元指数走软。
**二、 中国策略与亚洲韧性**
针对AI投资，邢自强认为中国拥有独特的突围路径。中国可依托低成本开源大模型，转向通过提升推理效率与系统集成能力寻求突围，并有望向全球输出数字基础设施。
此外，邢自强认为亚洲融资模式具有天然免疫力。与美国重度依赖公开债券市场不同，亚洲AI资本开支更多依赖企业现金流和银行贷款，因此对全球债券市场波动具有较强韧性。
**三、 黄金展望与股票配置**
首席策略师Laura王滢则对金价持乐观态度，预计2027年金价有很大概率突破5000美元/盎司。主要支撑因素包括弱美元环境、全球央行（如中国、波兰）的积极买入以及ETF资金的回流。
在股票配置上，她建议关注拥有黄金和铜敞口的标的，如紫金矿业。
**四、 A股与港股轮动策略**
在市场轮动方面，Laura王滢重申了此前观点，建议将仓位加向A股。她认为，港股前期利好已基本兑现，短期流动性偏弱；而A股在超级IPO虹吸效应消退后，流动性将逐步企稳。叠加国家队支撑及“新质生产力”板块的超预期表现，A股生态更为优良。
对于港股，她指出下一个重要窗口期预计出现在9月中下旬。届时需密切关注中美双边互动、国内财政政策动向及AI新模型发布等因素的共振效应。