上市34年的康佳集团，如今已站在退市的悬崖边缘。压垮这家老牌企业的最后一根稻草，极有可能是五年前签署的一份对赌协议。8月15日，康佳披露了一起股权回购诉讼，喜粤新媒二号基金要求康佳支付1.21亿元。这是继海南辉龙、盐城康慧联合体、湖南玖玥和湖南玖诚之后的第五起诉讼。五起诉讼涉案金额合计已达7.58亿元，债务危机已呈失控之势。由于2025年末归母净资产为负且连续三年扣非净利润为负，深交所已于4月30日对康佳实施退市风险警示，股票变更为ST康佳A。根据规则，若2026年经审计期末净资产仍为负，公司将直接终止上市。康佳曾是无数80后、90后的童年记忆，巅峰时期占据中国彩电市场15%的份额，是名副其实的“彩电大王”。这家曾经辉煌的企业，这次还能活下去吗？
故事从2021年说起。那年11月，康佳将旗下互联网运营平台易平方70%的股权，以28亿元的高价转让给17家投资机构。易平方被视为康佳从传统硬件制造向“硬件+内容”双轮转型的关键棋子。这笔交易在财报上堪称完美，康佳确认了约17.9亿元收益，避免了当年近10亿元的巨亏。然而，交易背后隐藏着一份未公开的“魔鬼协议”。直到2026年4月，在诉讼倒逼下，这份补充协议才曝光：若易平方未能在2025年底前上市，投资方有权要求康佳以本金加6%至8%单利的价格回购股权。遗憾的是，易平方至今仍未启动IPO辅导。其失败原因在于中国电视市场持续萎缩，且缺乏核心技术的广告代理模式在注册制下难以上市。
2026年对赌期一过，索赔纷至沓来。从海南辉龙到湖南玖诚，五起诉讼累计索赔7.58亿元。康佳为此进行了会计差错更正，追溯调整利润高达13.26亿元。这并非康佳第一次在投资上翻车，2018年转让阿里子公司开开视界时的类似协议，也在2024年引发了另一场巨额索赔。对赌的连环引爆，将本就深陷巨亏的康佳彻底逼入了死角。
回首过往，康佳的衰落令人唏嘘。2007年，在液晶电视转型的关键节点，康佳将资金投入房地产，错失良机。此后，乐视、小米等互联网电视品牌的崛起，进一步挤压了其生存空间。面对主业节节败退，康佳转向“投资控股”模式，跨界供应链、环保、半导体等领域。虽然带来了短期营收增长，但2022年至2025年，公司营业利润连续四年巨额亏损，累计亏空近200亿元，净资产降至-60.83亿元。
2026年4月，康佳已被实施退市风险警示。若2026年末净资产仍为负，将直接退市。目前，康佳手中尚存几块“筹码”：拥有全球领先Micro LED技术的康佳光电、专注存储主控芯片的康芯威，以及能提供稳定现金流的新飞品牌。更重要的是，2025年7月，控股股东变更为华润集团。市场普遍期待华润能通过注资、资产处置等方式，帮助康佳完成保壳与重整。康佳是浴火重生还是黯然落幕，答案将在半年内揭晓。